分類: IPO

集資用途

首鋼朗澤計劃將集資淨額用於以下七大方向，當中河北二期同SAF項目各佔近25%，反映公司集中資源推進產能擴充同新興業務嘅策略：

用途	分配比例	主要內容
🏭 河北首朗二期設施	約24.5%	未來兩年用於河北首朗二期生產設施建設
✈️ 內蒙古SAF生產設施	約24.8%	未來兩年資助在內蒙古包頭建設和開發可持續航空燃料（SAF）生產設施
🔬 菌株及工藝研發	約15.7%	未來三年內菌株、生產設備及工藝以及智能生產管理系統的研究與開發
🔧 四個設施技術升級	約14.6%	四個生產設施的技術升級（發酵、預處理及污水處理等環節）
🧪 新產品開發	約9.7%	未來三年內的新產品開發
🔗 氣體管道投資	約4.3%	投資寧夏濱澤地方政府擬設立的一家氣體公司
💰 營運資金	約6.4%	一般公司用途和營運資金需求

值得留意嘅係，SAF項目佔集資額近四分之一，反映公司正積極向可持續航空燃料呢個高增長賽道拓展。不過，SAF項目仍處於建設階段，距離產生收入仲有一段長時間。掃除咗最大障礙。

集資規模與同業IPO比較

放在2026年香港IPO市場入面睇，首鋼朗澤今次集資約5至7億港元，規模屬於小型IPO。同近期招股嘅新股相比：

比較項目	首鋼朗澤（02553）	創想三維（03388）	雲英谷科技（03310）	華曦達（00901）
核心賽道	碳捕集／CCUS	消費級3D打印	AMOLED顯示驅動芯片	AI Home／智慧家庭終端
招股價	14.60–17.10港元	18.80港元	20.81港元	32.80港元
集資規模	約5.3–6.8億港元	約13.8億港元	約11.0億港元	約5.7億港元
基石投資者	無	15家（鎖定49.9%）	2家（鎖定35.37%）	無
綠鞋機制	有（15%）	有（15%）	有（15%）	無
2025年營收	5.22億元人民幣	31.27億元人民幣	11.06億元人民幣	33.68億元人民幣
2025年淨利潤	−3.25億元人民幣	−1.83億元人民幣	−2.30億元人民幣	2.39億元人民幣
入場費	3,454.49港元	2,848.44港元	4,203.98港元	3,313.08港元

首鋼朗澤係近期新股中虧損最深嘅公司（2025年蝕3.25億元），而且連續兩次招股都冇基石，反映機構投資者對其盈利前景仍有一定保留。不過，15%綠鞋機制為上市初期提供咗一定程度嘅價格穩定保護。

首鋼朗澤 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

截至本文截稿（2026年5月26日招股首日），首鋼朗澤嘅孖展認購數據尚未有官方公佈。本節將於招股期結束前持續更新。

中籤率預測參考：

項目	數據
公開發售股份數目	400萬股
公開發售佔比（初始）	10%
每手股數	200股
公開發售初始總手數	約20,000手
最高回撥比例（超購>100倍）	50%
最高回撥後手數	約100,000手

• 若最終超購在15至50倍（公開發售回撥至30%），總手數增至約6萬手，預計一手中籤率約 20%至35%，抽3至5手有機會中一手。
• 若最終超購大幅攀升至50至100倍（回撥至40%），總手數增至約8萬手，中籤率有機會維持喺 15%至25%。
• 若最終超購超過100倍（回撥至50%），總手數增至約10萬手，中籤率或回升至 20%至35%。

風險提示：招股期僅有4日（至5月29日），資金可能喺尾段先湧入。同期仲有創想三維（03388.HK）等新股爭奪資金，資金分流效應明顯。2026年港股新股市場氣氛熾熱，首4個月54隻新股上市首日平均升幅高達 52.83%，其中14隻首日漲幅超100%，打新賺錢效應顯著，或會帶動資金追捧「碳捕集第一股」呢個稀缺概念。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月26日招股首日，首鋼朗澤嘅孖展認購數據尚未有官方公佈。本節將持續更新。

大家可以持續留意以下關鍵指標：

• 孖展超購倍數：反映散戶熱度，一般嚟講招股最後一日（5月29日）資金會湧入，倍數可能大幅攀升。
• 國際配售反應：今次冇基石投資者鎖定貨源，國際配售嘅認購反應將直接決定上市後股價表現。
• 同期新股資金流向：創想三維等新股同期爭奪資金，觀察孖展走勢嘅相對變化。

孖展成本與「打和點」計數

以首鋼朗澤發售價上限17.10港元、抽一手（200股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	200股 × 17.10元 + 交易徵費	3,454.49
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約345元，借約3,109元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息5日）	3,109元 × 3.5% ×（5/365）	約 1.49元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：假設IPO定價為上限17.10港元，自己用現金抽一手，總成本3,454.49港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。

⚠️ 冇基石下的策略考量：由於冇基石投資者提供信心背書，首日股價波幅未必可以如過往有基石嘅新股咁受控。建議散戶根據自身資金情況，用現金認購方式抽2至5手，避免孖展利息成本過高但最終中唔到貨嘅情況。

券商孖展優惠：部分券商例如老虎提供「0利息、0手續費」嘅現金認購優惠，適合小額散戶。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

首鋼朗澤 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

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“介面僅作展示之用和說明用途，不應視為投資建議。”

🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年6月2日（星期二）待確認
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	輝立（Phillip）、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	02553.HK

上市首日開盤價

關鍵定價背景

首鋼朗澤作為「港股碳捕集第一股」，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

對比項目	詳情
IPO市值範圍	以發售價14.60至17.10港元及全球發售後股份總數計，市值約 55至65億港元（推算）
2025年營收	5.22億元人民幣，按年跌7.4%
2025年毛利	−1.28億元人民幣，毛利率-24.5%
2025年淨虧損	3.25億元人民幣，按年擴大32.3%
2024年淨虧損	2.46億元人民幣
2023年淨虧損	1.10億元人民幣
2025年產能利用率（貴州金澤）	僅 14.9%（因氣源問題）
乙醇收入佔比	超過 78%（2023至2025年均如此）
前五大客戶收入佔比	約 80%
2026年Q1乙醇平均售價	每噸4,696元人民幣，按年升3.8%
專利數量	264項授權專利，128項申請中
保薦人	越秀融資（獨家保薦人）

上市首日開盤價走勢預測

首鋼朗澤挾住「碳捕集第一股」、「SAF概念」、「首鋼集團產業背景」等多重光環上市，短線有一定嘅概念炒作空間。2026年港股新股市場氣氛熾熱，首4個月新股首日平均升幅達52.83%，其中14隻首日漲幅超100%，打新賺錢效應顯著，或會帶動資金追捧「碳捕集第一股」呢個稀缺概念。

加上15%綠鞋機制提供價格穩定保護，公司與吉元君熠嘅訴訟已達成和解掃除最大障礙，市場對其「捲土重來」嘅故事可能有一定期待。

⚠️ 五大風險因素值得特別留意：

1. 連續三年虧損擴大，毛利率由正轉負至-24.5%
公司2023至2025年虧損由1.10億、2.46億擴大至3.25億元人民幣。更令人擔憂嘅係，毛利率由2023年嘅3.0%暴跌至2024年嘅-16.6%，2025年進一步惡化至-24.5%——即係每賣1元產品蝕近0.25元，商業模式嘅可持續性成疑。

2. 收入連續三年下滑，產能利用率極低
2023至2025年收入由5.93億元持續下滑至5.64億元及5.22億元，主要受燃料乙醇市場價格持續下降影響。更值得關注嘅係，貴州金澤生產設施2025年因上游氣源問題，產能利用率僅14.9%，接近停產狀態，嚴重拖累整體盈利。

3. 連續兩次招股均無基石，機構信心成疑
去年7月首次招股時冇基石，今次捲土重來同樣冇基石。對於一間連續三年虧損擴大、毛利率負數嘅公司嚟講，缺乏機構投資者背書係一個不容忽視嘅警號。

4. 客戶及供應商高度集中，關聯交易風險
乙醇收入佔比超過78%，前五大客戶收入佔比約80%。公司與控股股東首鋼集團關聯交易密切——2025年向首鋼集團子公司採購工業尾氣佔採購總額嘅59.0%。任何單一客戶或供應商嘅變動都可能對公司業績造成重大衝擊。

5. 核心技術依賴LanzaTech Group專利許可
公司核心技術與LanzaTech Group存在專利許可關係，若許可協議出現變動或糾紛，可能對公司嘅技術路線同業務營運造成重大影響。

溫馨提示：以上為基於公開資料嘅走勢預測，唔構成任何投資建議。實際開盤價受大市氣氛、國際配售反應及市場供求等多重因素影響。冇基石嘅結構下，股價波動或會比其他新股劇烈，投資涉及風險，大家要自行判斷。

投資亮點：點解值得關注首鋼朗澤？

1. 港股碳捕集第一股，CCUS行業稀缺標的
首鋼朗澤係港股市場極之罕見嘅CCUS概念股，係CCUS行業中首家利用經過驗證嘅合成生物技術實現低碳產品生產商業化及規模化嘅公司。公司利用乙醇梭菌通過氣體發酵工藝，將含碳工業尾氣直接轉化為乙醇及微生物蛋白，碳捕集成本比傳統吸收法、吸附法更低，實現咗從碳捕集到高附加值產品轉化嘅一體化。

2. 首鋼集團產業背書，四個規模化生產設施已投產
首鋼集團係公司嘅控股股東，為公司提供工業尾氣供應同產業資源支持。公司已在河北、寧夏、貴州三地運營四個規模化生產設施，合計年產能達21萬噸乙醇及2.32萬噸微生物蛋白，證明咗公司專有技術產業化應用的可複製性。

3. SAF概念——可持續航空燃料打開新增長空間
公司正規劃在內蒙古包頭建設可持續航空燃料（SAF）生產設施，集資額中約24.8%用於此項目。SAF係全球航空業減碳嘅核心路徑之一，市場需求前景廣闊，若成功投產將為公司打開全新嘅增長曲線。

4. 訴訟已和解，掃除上市最大障礙
首鋼朗澤去年7月首次招股後兩度「煞停」，原因係與子公司股東吉元君熠之間嘅民事訴訟。今年3月，公司與相關各方訂立訴訟和解協議並達成和解，相關訴訟已撤銷，協議項下並無規定支付任何款項或其他形式的賠償，為今次IPO掃除咗最大不確定性。

5. 2026年Q1乙醇售價回升，經營環境出現改善跡象
2026年第一季度，公司乙醇平均售價為每噸4,696元人民幣，按年上升3.8%，反映燃料乙醇市場價格可能已見底回升。若呢個趨勢持續，公司毛利率有望逐步改善。

風險因素

1. 2025年由盈轉虧，淨虧損1.83億元
2023年及2024年分別賺1.29億及8,876萬元，但2025年由盈轉虧蝕1.83億元。經調整純利亦連續兩年下滑（2024年跌25%、2025年再跌近5%），兩年累計跌幅近29%。

2. 銷售營銷開支三年暴增90%至5.7億元
第三方電商平台推廣費用、社交媒體及KOL合作費用持續攀升，銷售營銷開支由2023年嘅3億元增至2025年嘅5.7億元，增幅達90%，對利潤率構成持續壓力。

3. 美國市場佔收入28.4%，關稅風險不容忽視
美國係公司最大海外市場，2025年貢獻28.4%收入。雖然公司已採取加價、調整供應鏈等應對措施，但中美貿易政策嘅不確定性仍然係重大風險。

4. 3D打印行業競爭激烈
市場競爭格局分散，新進入者眾多。公司需要持續投入大量研發同營銷資源去維持市場份額，對利潤率構成持續壓力。

5. 盈利穩定性成疑
由2023年賺1.29億元到2025年蝕1.83億元，盈利波動極大，反映公司業務仍處於高投入、高不確定性階段。

總結

首鋼朗澤（02553.HK）是一隻披著國企外衣的「合成生物科技冒險股」。它賣的是未來的全球減碳夢想與可持續航空燃料的千億市場，但短期內你必須忍受它賬面上不斷流血的虧損。

• 激進派： 可以用現金小注認購，博取上市首日的「稀缺概念溢價」。
• 穩健派： 建議「買股不讀書，不如不買」，先首日觀望，等未來包頭 SAF 工廠正式投產、財報虧損收窄時，再在二級市場分批吸納。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

集資用途

創想三維計劃將約 12.72億港元 集資淨額用於以下五大方向，當中研發同海外營運合共佔咗55%，反映公司對技術創新同全球化佈局嘅高度重視：

用途	分配比例	主要內容
🔬 研發投資	約30%	加強技術能力，支持長期創新並維持公司在全球消費級3D打印行業的競爭力
🌍 海外用戶營運	約25%	搭建及營運創想雲及Nexbie平台，深化海外用戶生態
📢 全球品牌推廣及銷售渠道	約25%	全球品牌推廣及銷售渠道開發，擴大市場覆蓋
🤝 戰略性投資及收購	約10%	尋求與公司業務互補並符合戰略的合作關係、投資或收購
💰 營運資金	約10%	營運資金及一般公司用途

集資規模與同業IPO比較

放在2026年香港IPO市場入面睇，創想三維集資約 13.80億港元，規模屬於 中大型IPO。同近期招股嘅新股相比：

比較項目	創想三維（03388）	雲英谷科技（03310）	華曦達（00901）	深演智能（02723）
核心賽道	消費級3D打印	AMOLED顯示驅動芯片	AI Home／智慧家庭終端	AI營銷決策
招股價	18.80港元	20.81港元	32.80港元	43.50–55.50港元
集資規模	約13.8億港元	約11.0億港元	約5.7億港元	約4–5億港元
基石投資者	15家（鎖定49.9%）	2家（鎖定35.37%）	無	無
綠鞋機制	有（15%）	有（15%）	無	無
2025年營收	31.27億元人民幣	11.06億元人民幣	33.68億元人民幣	5.77億元人民幣
2025年淨利潤	−1.83億元人民幣	−2.30億元人民幣	2.39億元人民幣	918萬元人民幣
入場費	2,848.44港元	4,203.98港元	3,313.08港元	5,605.97港元

創想三維係近期新股中基石陣容最龐大（15家）兼鎖定比例最高（49.9%）嘅公司，加上綠鞋雙重保護，結構性保護比華曦達同深演智能明顯更完善。

創想三維 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

截至2026年5月20日傍晚，創想三維已錄得約 21億港元孖展認購，以公開發售集資額約1.38億港元計，超購約14.2倍。各大券商首日孖展數據如下：

券商	借出孖展額（億港元）
富途	7.52
輝立	3.80
耀才	1.00
盈立	0.52
信誠	0.50
華盛	0.10
其他券商	6.11
合共	約20.81

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月20日傍晚，創想三維招股首日嘅孖展認購情況如下：

• 孖展認購總額：約 21億港元（富途7.52億、輝立3.80億、耀才1.00億、盈立0.52億、信誠0.50億、華盛0.10億，其餘券商合共6.11億）
• 公開發售集資額：約 1.38億港元
• 孖展超購倍數：約 14.2倍 

大家可以持續留意以下關鍵指標：

• 孖展超購倍數走勢：招股最後一日（5月26日）資金一般會湧入，倍數可能大幅攀升。
• 國際配售反應：基石已鎖定49.9%貨源（約6.89億港元），如果國際配售部分亦獲得多倍超購，將對上市後股價形成更強支撐。

孖展成本與「打和點」計數

以創想三維固定發售價18.80港元、抽一手（150股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	150股 × 18.80元 + 交易徵費	2,848.44
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約285元，借約2,563元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息6日）	2,563元 × 3.5% ×（6/365）	約 1.47元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：IPO定價為固定18.80港元，自己用現金抽一手，總成本2,848.44港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。

綠鞋機制提供額外緩衝：創想三維設有 15%超額配售選擇權（綠鞋機制），可額外發行最多 1,101.4萬股H股，獨家保薦人中金公司可以在上市後30日內穩定價格，為上市初期股價表現提供一定程度嘅保護。

券商孖展優惠：部分券商例如老虎提供「0利息、0手續費」嘅現金認購優惠，適合小額散戶。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

創想三維 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

1️⃣點擊行情,發現進入

2️⃣點擊港股暗盤,顯示暗盤交易日期和時間🕒當到達暗盤交易時間進入便可交易✔️

🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月28日（星期四）
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	老虎、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	03388.HK

上市首日開盤價

關鍵定價背景

創想三維作為「消費級3D打印第一股」，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

對比項目	詳情
IPO市值	以發售價18.80港元及全球發售後股份總數計，市值約 140億港元（推算）
2025年營收	31.27億元人民幣，按年升36.7%
2025年毛利	9.75億元人民幣，毛利率31.2%
2025年淨利潤	−1.83億元人民幣（由盈轉虧）
2024年淨利潤	8,876萬元人民幣，按年跌31.2%
2023年淨利潤	1.29億元人民幣
經調整純利（2024年）	9,720萬元（按年跌25%）
經調整純利（2025年）	9,238萬元（按年跌近5%）
2025年研發開支	佔收入一定比例（具體數字將於上市後披露）
行業排名	全球消費級3D打印機第二（11.2%）；全球消費級3D掃描儀第一（45.3%）
銷售網絡	覆蓋全球約140個國家和地區，81家網店、2,422家經銷商

上市首日開盤價走勢預測

創想三維挾住「消費級3D打印第一股」、「全球3D掃描儀市佔第一」、「15家基石鎖定49.9%貨源」等多重光環上市，短線有一定嘅概念炒作空間。加上15%綠鞋機制提供價格穩定保護，中金公司作為獨家保薦人往績穩健，上市初期股價穩定性相對較高。相比近期華曦達同深演智能（兩者都冇基石冇綠鞋），創想三維嘅結構性保護明顯更完善。

⚠️ 五大風險因素值得特別留意：

1. 2025年由盈轉虧，淨虧損達1.83億元人民幣
公司2023年及2024年分別錄得純利1.29億及8,876萬元，但2025年由盈轉虧，淨虧損達1.83億元人民幣。公司解釋虧損主因IPO前向投資者發行股份及派付股息達2.4億元，同時涉及1,908萬元上市相關開支。不過，即使撇除相關費用，近兩年經調整純利亦持續下挫——2024年按年跌25%至9,720萬元，2025年更進一步跌近5%至9,238.5萬元，兩年累計跌幅近29%。

2. 銷售營銷開支三年內由3億暴增至5.7億元
經調整純利持續下滑嘅核心原因，係銷售及營銷開支嘅快速膨脹。第三方電商平台、社交媒體及搜索引擎嘅推廣費用，以及與KOL嘅合作費用持續攀升——相關費用由2023年嘅3億元增至2024年嘅3.83億元，2025年再增至5.7億元，三年累計增幅達90%。

3. 美國市場佔收入28.4%，關稅風險不容忽視
2025年美國市場貢獻公司28.4%收入，較2023年嘅26.2%進一步提升。雖然公司已採取加價（將關稅成本轉嫁予消費者）、調整美國倉庫存貨水平、在越南等低關稅國家尋求合作工廠等三招應對，但中美貿易政策嘅不確定性仍然係公司業績嘅重大變數。

4. 盈利穩定性成疑——由賺轉蝕嘅速度驚人
2023年仲有1.29億元純利，短短兩年就變成蝕1.83億元。雖然有一次性開支嘅影響，但經調整純利亦連續兩年下滑，反映公司正面臨市場競爭加劇同成本壓力上升嘅雙重夾擊。

5. 3D打印行業競爭激烈，龍頭地位能否維持成疑
雖然公司按GMV計全球排名第二，但3D打印行業競爭格局分散，新進入者眾多。公司需要持續投入大量研發同營銷資源去維持市場份額，呢個會持續對利潤率構成壓力。

投資亮點：點解值得關注創想三維？

1. 全球消費級3D打印及掃描儀雙料龍頭
按2025年GMV計，創想三維位列全球消費級3D打印機市場第二，市佔率11.2%；位列全球消費級3D掃描儀市場第一，市佔率高達45.3%。按2025年打印機出貨量計，更係全球第一。公司已建立覆蓋全球約140個國家和地區嘅銷售網絡，涵蓋81家網店、2,422家國內外經銷商及專業銷售團隊，產品遠銷全球。

2. 15家基石鎖定49.9%貨源，陣容星光熠熠
創想三維今次IPO引入咗15名基石投資者，係近期新股中基石陣容最龐大嘅公司。基石包括泰康人壽、中信股份（00267.HK）旗下中信興業國際、CPE Greater China、Martis Fund、博約基金（深圳國資委控制）、GBAHIL大灣區共同家園投資、Apex、Oasis Fund、Jump Trading、Polymer、鼎鑫證券等頂級機構，合共認購約8,800萬美元股份。15家基石鎖定近半貨源，加上全部設有6個月禁售期，貨源供應非常緊張。

3. 營收三年複合增速28.8%，毛利率穩定在31%
公司2023至2025年營收分別為18.83億、22.88億及31.27億元人民幣，三年複合增速達28.8%。毛利率穩定喺31%左右（2023年31.8%、2024年30.9%、2025年31.2%），反映公司具備一定嘅定價能力同成本控制能力。

4. 創想雲 + Nexbie雙平台，構建3D打印生態閉環
除咗硬件銷售外，公司仲透過自營嘅「創想雲」平台（專注於3D打印內容）同2025年8月推出嘅Nexbie海外電商平台（專注於3D創意成品），構建從數據輸入、成品輸出到交易嘅3D打印全流程生態閉環。海外用戶營運佔集資用途25%，反映公司有意從「賣硬件」向「經營生態」轉型。

5. 綠鞋機制 + 中金公司獨家保薦，雙重保障
設有15%超額配售選擇權（綠鞋機制），可額外發行最多約1,101.4萬股H股。中金公司作為獨家保薦人，往績穩健，為上市初期股價表現提供一定程度嘅保護。

風險因素

1. 2025年由盈轉虧，淨虧損1.83億元
2023年及2024年分別賺1.29億及8,876萬元，但2025年由盈轉虧蝕1.83億元。經調整純利亦連續兩年下滑（2024年跌25%、2025年再跌近5%），兩年累計跌幅近29%。

2. 銷售營銷開支三年暴增90%至5.7億元
第三方電商平台推廣費用、社交媒體及KOL合作費用持續攀升，銷售營銷開支由2023年嘅3億元增至2025年嘅5.7億元，增幅達90%，對利潤率構成持續壓力。

3. 美國市場佔收入28.4%，關稅風險不容忽視
美國係公司最大海外市場，2025年貢獻28.4%收入。雖然公司已採取加價、調整供應鏈等應對措施，但中美貿易政策嘅不確定性仍然係重大風險。

4. 3D打印行業競爭激烈
市場競爭格局分散，新進入者眾多。公司需要持續投入大量研發同營銷資源去維持市場份額，對利潤率構成持續壓力。

5. 盈利穩定性成疑
由2023年賺1.29億元到2025年蝕1.83億元，盈利波動極大，反映公司業務仍處於高投入、高不確定性階段。

總結

總括而言，創想三維（03388.HK） 係 2026 年 5 月份非常值得關注的一隻出海科技新股。雖然財報上有帳面虧損的雜音，但其全球消費級 3D 打印市場「二哥」的硬實力、超強的基石朋友圈、加上首日孖展已經超購 13 倍的熱度，都為其上市首日表現打了強心針。

散戶策略： 既然多家券商提供免息/低息認購優惠，建議可以用現金認購數手碰碰運氣；或者利用低息孖展適度放大認購手數以提高中籤率。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

集資用途

雲英谷科技計劃將約 9.97億港元 集資淨額用於以下四大方向，當中AMOLED TDDI芯片研發獨佔47%，反映公司集中資源推進下一代技術升級嘅策略：

用途	分配比例	主要內容
🔬 AMOLED TDDI芯片研發	約47%	支持AMOLED TDDI芯片的研發及優化以及拓展其應用場景
🖥️ Micro-OLED及Micro-LED研發	約33%	支持Micro-OLED及Micro-LED顯示驅動背板的研發及優化
🤝 戰略投資或收購	約10%	戰略投資或收購，以把握未來發展機遇
💰 營運資金	約10%	營運資金及其他一般企業用途

值得留意嘅係，「AMOLED TDDI芯片」同「Micro-OLED/Micro-LED」研發合共佔咗 80% 集資額，公司明顯想借今次港股上市集資，加速從現有嘅AMOLED顯示驅動芯片向更高集成度嘅TDDI芯片（觸控與顯示驅動集成）升級，同時卡位VR/AR設備嘅Micro-OLED顯示背板賽道。

集資規模與同業IPO比較

放在2026年香港IPO市場入面睇，雲英谷科技今次集資約 11億港元，規模屬於 中大型IPO。同今日同步招股嘅兩隻新股相比：

比較項目	雲英谷科技（03310）	華曦達（00901）	深演智能（02723）
核心賽道	AMOLED顯示驅動芯片	AI Home／智慧家庭終端	AI營銷決策
招股價	20.81港元	32.80港元	43.50–55.50港元
集資規模	約11.0億港元	約5.7億港元	約4–5億港元
基石投資者	有（2家，鎖定35.37%）	無	無
綠鞋機制	有（15%，約1.65億港元）	無	無
發行機制	標準回撥（10%→50%）	B機制（不設回撥）	標準回撥
2025年營收	11.06億元人民幣	33.68億元人民幣	5.77億元人民幣
2025年淨利潤	−2.30億元人民幣	2.39億元人民幣	918萬元人民幣
入場費	4,203.98港元	3,313.08港元	5,605.97港元

雲英谷係今日三隻新股中唯一設有基石同綠鞋嘅公司，對比華曦達同深演智能嘅「雙無」結構，雲英谷嘅保護網明顯更完善——基石鎖定35.37%貨源、綠鞋提供1.65億港元價格穩定資金，上市初期股價穩定性相對較高。

雲英谷科技 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

截至2026年5月18日中午，雲英谷科技已錄得 2.1億港元孖展認購，以公開發售集資額約1.1億港元計，超購約0.9倍。

中籤率預測參考：

項目	數據
公開發售股份數目	528.60萬股
公開發售佔比（初始）	10%
每手股數	200股
公開發售初始總手數	約26,430手
最高回撥比例（超購>100倍）	50%
最高回撥後手數	約132,150手
首日中午孖展超購	約0.9倍

• 若最終超購在15至50倍（公開發售回撥至30%），總手數增至約7.93萬手，預計一手中籤率約 15%至30%，抽5至10手有機會中一手。
• 若最終超購大幅攀升至50至100倍（回撥至40%），總手數增至約10.57萬手，中籤率有機會維持喺 10%至25%。
• 若最終超購超過100倍（回撥至50%），總手數增至約13.22萬手，中籤率或回升至 20%至35%。

風險提示：招股期僅有4日（至5月21日），資金可能喺尾段先湧入。同日仲有華曦達（00901.HK）同深演智能（02723.HK）三隻新股同時搶客，資金分流效應明顯，雲英谷能否突圍好視乎市場對「國產顯示芯片龍頭」概念嘅受落程度。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月18日中午，雲英谷科技招股首日半日嘅孖展認購情況如下：

• 孖展認購總額：約 2.1億港元
• 公開發售集資額：約 1.1億港元
• 孖展超購倍數：約 0.9倍

大家可以持續留意以下關鍵指標：

• 孖展超購倍數走勢：招股最後一日（5月21日）資金一般會湧入，倍數可能大幅攀升。
• 國際配售反應：基石已鎖定約3.89億港元貨源，如果國際配售部分亦獲得多倍超購，將對上市後股價形成更強支撐。
• 同期新股資金流向：華曦達同深演智能同日爭奪資金，觀察三者孖展走勢嘅相對變化。

孖展成本與 打和點 計數

以雲英谷科技固定發售價20.81港元、抽一手（200股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	200股 × 20.81元 + 交易徵費	4,203.98
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約420元，借約3,784元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息6日）	3,784元 × 3.5% ×（6/365）	約 2.18元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：IPO定價為固定20.81港元，自己用現金抽一手，總成本4,203.98港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。

綠鞋機制提供額外緩衝：雲英谷設有 15%超額配售選擇權（綠鞋機制），金額約 1.65億港元，聯席保薦人可以在上市後30日內穩定價格，為上市初期股價表現提供一定程度嘅保護。相比今日同步招股嘅華曦達同深演智能（都冇綠鞋），雲英谷嘅價格穩定性更高。

券商孖展優惠：部分券商例如老虎證券 (Tiger)提供「0利息、0手續費」嘅現金認購優惠，適合小額散戶。銀行方面，中銀香港、滙豐等一般會提供新股認購貸款服務，利率約3%至4%左右，但通常設有最低手續費。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

雲英谷科技 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

1️⃣點擊行情,發現進入

2️⃣點擊港股暗盤,顯示暗盤交易日期和時間🕒當到達暗盤交易時間進入便可交易✔️

🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月26日（星期二）
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	老虎證券 (Tiger)、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	03310.HK

上市首日開盤價

關鍵定價背景

雲英谷科技作為「中國最大AMOLED顯示驅動芯片供應商」，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

對比項目	詳情
IPO市值	以發售價20.81港元及全球發售後股份總數計，市值約 108億港元（推算）
2025年營收	11.06億元人民幣，按年升24.1%
2025年毛利	1.43億元人民幣，毛利率12.9%
2025年淨虧損	2.30億元人民幣，按年收窄25.5%
2024年淨虧損	3.09億元人民幣
2023年淨虧損	2.32億元人民幣
經調整淨虧損（2025年）	1.46億元人民幣
研發開支（2025年）	2.66億元人民幣，佔收入24.1%
手持現金（2025年底）	3.8億元人民幣
上市前最後一輪估值（2024年8月）	83.31億元人民幣
行業排名	全球第五大智能手機AMOLED驅動芯片供應商（市佔5.7%）；中國最大供應商（市佔12.4%）
小米持股	雷軍通過小米長江產業基金及天津金米合計持股4.68%
華為持股	哈勃投資持股4.22%
紅杉中國持股	通過HSG主體持股6.33%
京東方持股	4.1%
高通持股	2.4%
啟明創投持股	7.4%

上市首日開盤價走勢預測

雲英谷科技挾住「國產顯示芯片龍頭」、「小米華為紅杉高通集體背書」、「Micro-OLED卡位VR/AR賽道」等多重光環上市，短線有一定嘅概念炒作空間。加上15%綠鞋機制提供價格穩定保護，基石投資者鎖定咗35.37%貨源，沽壓相對可控。相比今日同步招股嘅華曦達同深演智能（兩者都冇基石冇綠鞋），雲英谷嘅結構性保護明顯更完善。

參考近期半導體及芯片相關新股表現——峰岹科技上市開盤漲幅+8.55%、天岳先進開盤漲幅+32.41%，市場對具備國產替代概念嘅芯片股有一定追捧熱情。

⚠️ 五大風險因素值得特別留意：

1. 連續三年虧損，累計虧損逾7.7億元
公司2023至2025年分別錄得淨虧損2.32億、3.09億及2.30億元人民幣，三年累計虧損約 7.71億元。雖然2025年虧損按年收窄25.5%，但距離實現盈利仍有漫漫長路。公司表示虧損主要因在研發和人才招募方面進行了大量前期投資，AMOLED顯示驅動芯片開發周期長且複雜度高，該業務仍處於成長階段，尚未充分實現盈利潛力。

2. 毛利率波動劇烈，由31.9%驟降至0.4%再恢復至12.9%
公司毛利率從2022年嘅31.9%驟降至2023年嘅0.4%，雖然2024年回升至2.5%、2025年恢復至12.9%，但如此劇烈嘅毛利率波動反映公司對市場競爭同產品定價嘅控制力有限。Fabless業務模式下，公司依賴晶圓代工廠同OSAT供應商，議價能力相對有限，毛利率容易受原材料價格同市場競爭影響。

3. 供應商及客戶高度集中
公司採用Fabless業務模式，主要依賴外部晶圓代工廠進行生產，供應鏈集中度極高。同時，主要客戶為頭部智能手機品牌廠商，客戶集中度同樣偏高。任何單一供應商嘅產能緊張或單一客戶嘅訂單減少，都可能對公司營收同盈利造成重大衝擊。

4. AMOLED驅動芯片市場競爭加劇
雖然公司在中國市場排名第一，但全球市佔率僅5.7%，面對來自韓國（三星LSI、Silicon Works等）同台灣（聯詠、瑞鼎等）廠商嘅激烈競爭。國產替代雖然帶來增長機遇，但市場競爭格局仍然嚴峻，價格壓力持續存在。

5. 手持現金僅3.8億元人民幣，資金壓力明顯
截至2025年底，公司現金及現金等價物僅 3.8億元人民幣。以每年逾2.6億元嘅研發開支計，現有資金僅夠支撐約1.5年營運。雖然IPO集資約9.97億港元可大幅補充現金儲備，但如果業務發展不及預期、虧損持續擴大，公司可能需要在上市後不久再次融資。

總結

雲英谷科技 03310.HK 屬近期市場較受關注嘅半導體概念 IPO，AMOLED 顯示晶片及 AI 終端設備升級係主要賣點。若招股期間錄得高超購，加上市場科技氣氛配合，短線有機會受到資金炒作。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

集資用途

深演智能計劃將約 4.03億港元（以中位數計）集資淨額用於以下四大方向，當中AI研發獨佔一半，反映公司集中資源推進技術升級嘅策略：

用途	分配比例	主要內容
🔬 AI應用產品研發	約50%	持續研發針對營銷及銷售的AI應用產品，進一步提升核心技術
🌍 拓展銷售網絡	約20%	拓展銷售網絡，以進一步拓展客戶群
🤝 戰略收購	約20%	選擇性地進行戰略收購以加強針對營銷及銷售的AI應用產品，豐富產品矩陣
💰 營運資金	約10%	營運資金及其他一般公司用途

集資規模與同業IPO比較

放在2026年香港IPO市場入面睇，深演智能今次集資約4至5億港元，規模屬於 小型IPO。同今日同步招股嘅兩隻新股相比：

比較項目	深演智能（02723）	華曦達（00901）	雲英谷科技（03310）
核心賽道	AI營銷決策	AI Home／智慧家庭終端	顯示芯片設計
招股價	43.50–55.50港元	32.80港元	—
集資規模	約4–5億港元	約5.7億港元	—
基石投資者	無	無	—
綠鞋機制	無	無	—
發行機制	標準回撥（10%→50%）	B機制（不設回撥）	—
2025年營收	5.77億元人民幣	33.68億元人民幣	—
2025年淨利潤	918萬元人民幣	2.39億元人民幣	—
入場費	5,605.97港元	3,313.08港元	4,203.98港元

同日三隻新股全部「冇基石冇綠鞋」，呢種結構喺2026年新股市場唔算常見，反映三間公司可能都希望以更靈活嘅方式上市，但代價就係上市初期完全冇價格穩定保護。不過，深演智能採用標準回撥機制，對比華曦達嘅B機制（散戶貨源固定），散戶貨源供應較有彈性。

深演智能 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

截至2026年5月18日中午，深演智能已錄得 3.8億港元孖展認購，以公開發售集資額約5,033萬港元計，超購約6.5倍。

中籤率預測參考：

項目	數據
公開發售股份數目	90.68萬股
公開發售佔比（初始）	10%
每手股數	100股
公開發售初始總手數	約9,068手
最高回撥比例（超購>100倍）	50%
最高回撥後手數	約45,340手
首日中午孖展超購	約6.5倍

• 若最終超購在15至50倍（公開發售回撥至30%），總手數增至約2.72萬手，預計一手中籤率約 10%至25%，抽5至10手有機會中一手。
• 若最終超購大幅攀升至50至100倍（回撥至40%），總手數增至約3.63萬手，中籤率有機會維持喺 10%至20%。
• 若最終超購超過100倍（回撥至50%），總手數增至約4.53萬手，中籤率或回升至 15%至30%。

風險提示：招股期僅有4日（至5月21日），資金可能喺尾段先湧入。同日仲有雲英谷科技（03310.HK）同華曦達（00901.HK）三隻新股同時搶客，資金分流效應明顯，深演智能能否突圍好視乎市場對「營銷決策AI第一股」概念嘅受落程度。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月18日中午，深演智能招股首日半日嘅孖展認購情況如下：

• 孖展認購總額：約 3.8億港元
• 公開發售集資額：約 5,033萬港元
• 孖展超購倍數：約 6.5倍

大家可以持續留意以下關鍵指標：

• 孖展超購倍數走勢：招股最後一日（5月21日）資金一般會湧入，倍數可能大幅攀升。
• 國際配售反應：今次冇基石投資者鎖定貨源，國際配售嘅認購反應將直接決定上市後股價表現。
• 同期新股資金流向：雲英谷科技同華曦達同日爭奪資金，觀察三者孖展走勢嘅相對變化。

孖展成本與「打和點」計數

以深演智能發售價上限55.50港元、抽一手（100股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	100股 × 55.50元 + 交易徵費	5,605.97
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約561元，借約5,045元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息6日）	5,045元 × 3.5% ×（6/365）	約 2.90元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：假設IPO定價為上限55.50港元，自己用現金抽一手，總成本5,605.97港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。

⚠️ 冇綠鞋機制下的策略考量：由於冇綠鞋機制提供價格穩定保護，首日股價波幅未必可以如過往有綠鞋嘅新股咁受控。建議散戶根據自身資金情況，用現金認購方式抽2至5手，避免孖展利息成本過高但最終中唔到貨嘅情況。超購回撥機制下，若超購超過100倍公開發售回撥至50%，散戶中籤機會反而會增加，可以考慮適度加大認購手數。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

深演智能 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

1️⃣點擊行情,發現進入

2️⃣點擊港股暗盤,顯示暗盤交易日期和時間🕒當到達暗盤交易時間進入便可交易✔️

🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月26日（星期二）待確認
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	輝立（Phillip）、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	02723.HK

上市首日開盤價

關鍵定價背景

深演智能作為「中國營銷和銷售決策AI應用市場排名第一」，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

對比項目	詳情
IPO市值範圍	約 39.45億至50.33億港元
2025年營收	5.77億元人民幣，按年升7.2%
2025年毛利	1.47億元人民幣，毛利率25.5%
2025年淨利潤	918萬元人民幣，按年跌57.4%
2024年淨利潤	2,152萬元人民幣，按年跌64.5%
2023年淨利潤	6,066萬元人民幣
2025年終端客戶數	228家（2023年：266家，連續三年減少）
經調整淨利（2025年）	2,487萬元人民幣
手持現金（2025年底）	1.55億元人民幣
行業排名	按2024年收入計，營銷和銷售決策AI應用市場第一，市佔2.6%
紅杉資本持股	透過關聯基金持股
中移基金持股	10.92%

上市首日開盤價走勢預測

深演智能挾住「營銷決策AI第一股」、「紅杉資本背書」、「Deep Agent AI智能體故事」等多重光環上市，短線有一定嘅概念炒作空間。公司採用標準回撥機制（超購愈多、散戶貨源愈多），同華曦達嘅B機制形成對比，散戶貨源供應較有彈性。

⚠️ 五大風險因素值得特別留意：

1. 盈利連續兩年暴跌——2024年跌64.5%、2025年再跌57.4%
公司年內利潤由2023年嘅6,066萬元，暴跌至2024年嘅2,152萬元（跌64.5%），2025年再進一步跌至918萬元（再跌57.4%），兩年累計跌幅高達84.9%。毛利率由2023年嘅31.2%持續下滑至2025年嘅25.5%。如此劇烈嘅盈利下滑，反映公司正面臨嚴峻嘅市場競爭同成本壓力。

2. 終端客戶數連續三年減少——由266家跌至228家
2023至2025年，公司終端客戶數目分別為266家、243家及228家，連續三年下滑。智能廣告投放服務嘅終端客戶數更由239家跌至188家，跌幅超過21%。終端大客戶留存率亦由81.8%減至81%。客戶流失反映公司喺行業競爭中嘅吸引力有下降趨勢。

3. 招股價範圍上限估值高達50.33億港元，對應2025年淨利潤PE超過500倍
以發售價上限55.50港元計，市值約50.33億港元；以2025年淨利潤僅918萬元人民幣計，市盈率（P/E）超過500倍。即使以經調整淨利2,487萬元計，PE亦約180倍。對於一間盈利連續兩年暴跌嘅公司嚟講，呢個估值水平偏高。

4. 收入高度集中於智能廣告投放，第二增長曲線尚未形成
2025年智能廣告投放服務收入佔比高達87.9%，智能數據管理業務收入不足7,000萬元，佔比僅12.1%，且呈逐年下降趨勢。公司嘅收入結構極度集中，若廣告行業需求放緩，將對公司業績產生較大影響。

5. 上市之路一波三折——A股創業板撤回後才轉戰港股
公司曾於2022年6月向深交所提交創業板上市申請，收到三輪書面審核意見（涵蓋財務數據真實性、客戶依賴及業務模式可持續性等），最終於2024年6月撤回申請。其後轉戰港股，2025年5月首次遞表失效，同年12月二次遞表，最終於2026年5月通過聆訊。多次衝刺上市嘅經歷，反映公司喺資本市場路上並不平坦，亦反映內地監管機構對其業務模式同財務質量曾有較多疑問。

總結

深演智能 02723.HK 屬近期市場較受注目嘅 AI 概念 IPO，公司主打企業 AI 營銷及智能數據平台，具備一定題材性。加上發售規模較細，若招股期間錄得高超購，短線有機會受到資金追捧。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

集資用途

按淨額約5.7億元分配（未來3年左右）：

• 25%：提升市場地位及開發新產品。
• 35%：投入AI技術於家庭場景應用（AI Home重點）。
• 20%：全球擴張。
• 10%：投資同業或AI/算法上下游參與者。
• 10%：營運資金及一般企業用途。

華曦達 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

截至本文截稿（2026年5月18日招股首日），華曦達嘅孖展認購數據尚未有官方公佈。本節將於招股期結束前持續更新。

中籤率預測參考：

項目	數據
公開發售股份數目	192.08萬股
公開發售佔比	10%（B機制，不設回撥）
每手股數	100股
公開發售總手數	約19,208手

⚠️ B機制意味散戶貨源固定：華曦達採用B機制發行，公開發售佔比固定10%，無論超購幾多倍，散戶貨源都唔會增加。公開發售總手數僅約1.92萬手，貨源相對緊絀。

• 若最終超購倍數維持喺10至30倍水平，預計一手中籤率約 10%至20%，抽5至10手有機會中一手。
• 若最終超購大幅攀升至50倍以上，公開發售手數仍維持約1.92萬手不變，中籤率可能低至 3%至8%，抽數十手都未必中一手。

風險提示：招股期僅有4日（至5月21日），資金可能喺尾段先湧入。同日仲有雲英谷科技（03310.HK）同深演智能（02723.HK）三隻新股同時搶客，資金分流效應明顯，華曦達能否突圍好視乎市場對「AI Home」概念嘅受落程度。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月18日招股首日，華曦達嘅孖展認購數據尚未有官方公佈。本節將持續更新。

大家可以持續留意以下關鍵指標：

• 孖展超購倍數：反映散戶熱度，一般嚟講招股最後一日（5月21日）資金會湧入，倍數可能大幅攀升。
• 國際配售反應：今次冇基石投資者鎖定貨源，國際配售嘅認購反應將直接決定上市後股價表現。
• 同期新股資金流向：雲英谷科技同深演智能同日爭奪資金，觀察三者孖展走勢嘅相對變化。

孖展成本與「打和點」計數

以華曦達固定發售價32.80港元、抽一手（100股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	100股 × 32.80元 + 交易徵費	3,313.08
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約331元，借約2,982元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息6日）	2,982元 × 3.5% ×（6/365）	約 1.72元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：IPO定價為固定32.80港元，自己用現金抽一手，總成本3,313.08港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。

⚠️ 冇綠鞋機制下的策略考量：由於冇綠鞋機制提供價格穩定保護，首日股價波幅未必可以如過往有綠鞋嘅新股咁受控。加上B機制下散戶貨源固定（僅約1.92萬手），即使你用孖展抽多幾手，中籤機會都未必顯著提高。建議散戶根據自身資金情況，用現金認購方式抽2至5手，避免孖展利息成本過高但最終中唔到貨嘅情況。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

華曦達 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

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🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月26日（星期二）待確認
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	輝立（Phillip）、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	00901.HK

上市首日開盤價

關鍵定價背景

華曦達作為「全球最大Android TV智能終端供應商」，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

對比項目	詳情
IPO市值（H股）	約 68.68億港元
2025年營收	33.68億元人民幣，按年升32.5%
2025年淨利潤	2.39億元人民幣，按年升74.3%
2024年淨利潤	1.37億元人民幣
2023年淨利潤	1.91億元人民幣
2025年純利率	7.1%
海外收入佔比	超過 90%
行業排名（2024年收入計）	全球第八、中國第三（市佔2.7%）
Android TV終端出貨量排名	全球第一
騰訊持股	透過旗下子公司持有

（資料來源：綜合各媒體報導）

上市首日開盤價走勢預測

華曦達挾住「全球最大Android TV終端供應商」、「AI Home概念」、「騰訊立訊背書」等多重光環上市，短線有一定嘅概念炒作空間。加上B機制鎖定散戶貨源供應緊張（僅約1.92萬手），如果市場對AI Home概念反應熱烈，貨源緊絀效應有機會推高首日股價。

⚠️ 五大風險因素值得特別留意：

1. 無基石無綠鞋——完全冇保護網
華曦達係今日三隻同步招股新股中唯一採用B機制兼「雙無」結構嘅公司。冇基石意味住上市初期完全冇機構買盤支撐，冇綠鞋意味住冇價格穩定機制。一旦市場氣氛逆轉，股價可以面臨較大下行壓力。

2. 淨利潤曾兩年連跌——2022至2024年累跌逾45%
2022至2024年間，公司淨利潤由2.51億元持續下滑至1.91億元及1.37億元，兩年累計降幅超過45%。2025年雖然強勁反彈至2.39億元（按年升74.3%），但盈利嘅穩定性同可持續性仍需時間驗證。市場會關注呢次反彈係一次性因素（例如收回長賬齡貿易應收款項）定係結構性改善。

3. 海外收入佔比逾九成，地緣政治風險高
2022至2024年，公司來自海外市場嘅收入分別佔總收入嘅97.0%、95.8%及94.7%，其中印度係主要市場之一。地緣政治局勢、貿易關稅政策、匯率波動等因素都可能對公司業績造成重大衝擊。

4. 曾因關聯交易違規被深圳證監局警示
公司曾因與關聯方智慧媒體科技有限公司嘅關聯交易未及時履行審議程序及披露義務，被深圳市證監局採取出具警示函嘅行政監管措施。北交所此前三輪問詢亦重點關注其關聯交易問題。呢啲合規瑕疵可能影響部分機構投資者嘅信心。

5. 曾兩度衝刺資本市場未果
華曦達2014年登陸新三板，2023年6月向北交所發起衝刺，但2024年1月撤回申請；2025年5月首次遞表港交所未果，同年12月二次遞表，最終先於2026年5月通過聆訊。多次衝刺上市嘅經歷，反映公司喺資本市場路上並不平坦。

總結

華曦達 00901.HK 屬市場較受關注嘅科技概念新股，AI 智能終端及海外業務係主要賣點。若招股期間錄得高超購，加上暗盤氣氛理想，短線有機會受到資金追捧。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

集資用途

丹諾醫藥計劃將約 5.58億港元 集資淨額用於以下五大方向，當中核心產品研發獨佔超過七成，反映公司集中資源推進商業化嘅策略：

用途	分配比例	主要內容
🔬 核心產品研發及商業化	約71%	核心產品（利福特尼唑及利福喹酮）的研究、開發、註冊備案及商業化，包括在中國及美國推進臨床試驗及上市申請
💊 TNP-2092口服製劑	約7%	為TNP-2092口服製劑治療HE的計劃IIb期MRCT提供資金，預期該試驗將於2027年下半年啟動
🧬 其他候選產品	約7.3%	其他候選產品的研發
🏭 生產基地建設	約7.2%	在廣東省中山市建設自有生產工廠
💰 營運資金	約7.5%	營運資金及一般公司用途

丹諾醫藥 B IPO 認購與超額情況

放在2026年香港IPO市場入面睇，丹諾醫藥今次集資約 6.27億港元，規模屬於 小型IPO。同近期招股嘅醫藥新股相比：

比較項目	丹諾醫藥（06872）	英派藥業（07630）	劑泰科技（07666）
上市規則	18A生物科技	18A生物科技	18C特專科技
核心賽道	抗菌創新藥（幽門螺桿菌）	合成致死抗癌藥（PARP抑制劑）	AI藥物遞送
招股價	75.70港元	19.75–21.75港元	10.50港元
集資規模	約6.3億港元	約7.8–9.1億港元	約21.1億港元
基石陣容	5家（AMR行動基金等）	6家（騰訊、禮來等）	18家（貝萊德、高瓴等）
綠鞋機制	有（15%）	有（15%）	有（15%）
盈利狀況	未盈利（蝕1.53億）	未盈利（蝕2.96億）	未盈利（蝕3.92億）
商業化進展	核心產品處於臨床階段	一款產品已商業化（塞納帕利）	MTS-004處於Pre-NDA階段
近期同類新股表現參考	—	待上市	待上市

從呢個比較可以睇到，丹諾醫藥雖然集資規模係三者中最小，但招股價（75.70港元）同入場費（約3,823港元）並唔平，而且核心產品距離商業化最近。近期港股創新藥新股表現強勁，英派藥業、德適等上市後均錄得飆升，為丹諾醫藥提供咗一定嘅市場熱度支撐。

值得留意嘅係，丹諾醫藥採用B機制發行，公開發售比例固定為10%，不設回撥機制。呢個意味住即使超購倍數再高，散戶貨源都唔會增加，貨源相對緊絀，對暗盤同首日股價有正面影響。

超額認購與中籤率預測

截至本文截稿（2026年5月14日招股首日中午），丹諾醫藥已錄得 2.4億港元孖展認購，以公開發售集資額約6,269萬港元計，超購約2.9倍。

中籤率預測參考：

項目	數據
公開發售股份數目	82.81萬股
公開發售佔比	10%（B機制，不設回撥）
每手股數	50股
公開發售總手數	約16,562手
超額配售權（綠鞋）	15%
首日中午孖展超購	約2.9倍

⚠️ B機制意味散戶貨源固定：丹諾醫藥採用B機制發行，公開發售佔比固定10%，無論超購幾多倍，散戶貨源都唔會增加。公開發售總手數僅約16,562手，貨源極度緊絀。

• 若最終超購倍數維持喺10至30倍水平，預計一手中籤率約 5%至15%，抽10至20手才有機會中一手。
• 若最終超購大幅攀升至50倍以上，公開發售手數仍維持約1.66萬手不變，中籤率可能低至 2%至5%，抽數十手都未必中一手。

風險提示：B機制下貨源集中於機構投資者手中，散戶貨源極少，好處係上市初期沽壓可控、貨源乾身有利股價表現；壞處係散戶好難中籤，即使睇好都未必買到貨，只能等上市後喺二級市場追入。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月14日接近中午，丹諾醫藥招股首日嘅孖展認購情況如下：

• 孖展認購總額：約 2.4億港元
• 公開發售集資額：約 6,269萬港元
• 孖展超購倍數：約 2.9倍

（資料來源：經濟日報）

大家可以持續留意以下關鍵指標：

• 孖展超購倍數走勢：招股最後一日（5月19日）資金一般會湧入，倍數可能大幅攀升。
• 國際配售反應：基石已鎖定約2.34億港元貨源，如果國際配售部分亦獲得多倍超購，將對上市後股價形成更強支撐。
• 同期新股資金流向：翼菲科技（06871.HK，招股至5月13日）同拓璞數控（07688.HK，招股至5月15日）同丹諾醫藥有一至兩日重疊期，市場資金會喺三者之間分配。

孖展成本與「打和點」計數

以丹諾醫藥固定發售價75.70港元、抽一手（50股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	50股 × 75.70元 + 交易徵費	3,823.17
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約382元，借約3,441元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息7日）	3,441元 × 3.5% ×（7/365）	約 2.31元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：IPO定價為固定75.70港元，自己用現金抽一手，總成本3,823.17港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。

B機制下的策略考量：由於公開發售貨源極少（僅16,562手），即使你用孖展抽多幾手，中籤機會都未必顯著提高。建議散戶根據自身資金情況，用現金認購方式抽2至5手，避免孖展利息成本過高但最終中唔到貨嘅情況。

綠鞋機制提供額外緩衝：丹諾醫藥設有 15%超額配售選擇權（綠鞋機制），聯席保薦人可以在上市後30日內穩定價格，為上市初期股價表現提供一定程度嘅保護。

券商孖展優惠：部分券商例如富途牛牛提供「0利息、0手續費」嘅現金認購優惠，適合小額散戶。銀行方面，中銀香港、滙豐等一般會提供新股認購貸款服務，利率約3%至4%左右，但通常設有最低手續費。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

丹諾醫藥 B IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

1️⃣點擊行情,發現進入

2️⃣點擊港股暗盤,顯示暗盤交易日期和時間🕒當到達暗盤交易時間進入便可交易✔️

🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月21日（星期四）
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	老虎、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	06872.HK

上市首日開盤價

關鍵定價背景

丹諾醫藥作為「全球首創幽門螺桿菌新藥研發商」，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

對比項目	詳情
IPO市值	約 39.18億港元
上市前E輪估值（2024–2025年）	約 20億元人民幣
2025年淨虧損	1.53億元人民幣，按年擴大約5%
2025年研發開支	7,187萬元人民幣，按年增2.9%
手持現金（截至2025年底）	1.84億元人民幣
經營現金流淨流出（2025年）	8,720萬元人民幣
核心產品進展	利福特尼唑（TNP-2198）處於臨床研發階段，已獲中國及美國IND批准
管線規模	7項創新資產，包括3項核心產品

上市首日開盤價走勢預測

丹諾醫藥挾住「全球首創幽門螺桿菌新藥」、「藥明康德背書」、「5家基石鎖定逾37%貨源」等多重光環上市，短線有一定嘅概念炒作空間。加上15%綠鞋機制提供價格穩定保護，B機制鎖定散戶貨源供應極度緊張（僅約1.66萬手），沽壓相對可控。

近期港股創新藥新股表現強勁——英派藥業、德適等上市後均錄得飆升，為丹諾醫藥提供咗一定嘅市場熱度支撐。市場對「全球首創」級別嘅創新藥故事有一定追捧熱情。

⚠️ 五大風險因素值得特別留意：

1. 完全零營收、尚未商業化，虧損仍在擴大
丹諾醫藥係一隻純粹嘅「臨床階段」生物科技股，目前並無任何產品獲批進行商業銷售，亦無從產品銷售中產生任何收入。2023至2025年淨虧損分別為1.92億、1.46億及1.53億元，2025年虧損按年擴大約5%。公司燒錢速度高企（每年研發開支逾7,000萬元），手持現金僅1.84億元，即使計入IPO集資約5.58億元，亦只夠支撐約3至4年營運。

2. 市值對比上市前估值溢價明顯
公司上市前E輪融資（2024至2025年）估值約 20億元人民幣，而IPO市值約 39.18億港元（約36億人民幣），溢價接近 80%。對於一間尚未有產品商業化、仍在虧損擴大階段嘅生物科技公司嚟講，呢個估值水平偏高，投資者需留意上市後估值回歸風險。

3. 核心產品仍處於臨床階段，商業化路途遙遠
雖然利福特尼唑（TNP-2198）號稱「全球首個幽門螺桿菌新分子實體候選藥物」，但從臨床試驗完成到獲批上市、再到大規模商業化銷售，中間仍有大量不確定性。臨床數據可能不如預期、監管審批可能延遲或否決、上市後市場推廣可能面臨激烈競爭——任何一個環節出現問題，都可能令公司嘅商業化前景大打折扣。

4. 管線集中度高，研發風險集中
公司已建立7項創新資產管線，但目前最接近商業化嘅核心產品只有利福特尼唑及利福喹酮。如果呢兩款核心產品嘅臨床試驗或審批出現問題，公司整體估值可能受到重大衝擊。TNP-2092口服製劑嘅IIb期MRCT預計要到2027年下半年先啟動，時間線較長。

5. 抗菌創新藥市場競爭不容忽視
雖然利福特尼唑號稱「全球首個」幽門螺桿菌新分子實體候選藥物，但幽門螺桿菌感染嘅現有標準治療方案（三聯療法、四聯療法）已相當成熟，市場上亦有多款仿製藥競爭。新藥上市後能否獲得醫生同患者嘅廣泛接受、能否進入醫保目錄、定價能否具競爭力，都係商業化成敗嘅關鍵因素。

總結

丹諾醫藥今次招股屬「有概念、有基石、但要靠市場情緒定勝負」嘅生科新股，核心數字係 75.70 港元招股價、50 股一手、約 3,823 元入場費、預期 5 月 22 日上市。
如果你想用香港打新角度簡化判斷：想博短線，值得觀察；想求穩陣，就要保守啲。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題