作者: Chris Tam

集資用途

丹諾醫藥計劃將約 5.58億港元 集資淨額用於以下五大方向，當中核心產品研發獨佔超過七成，反映公司集中資源推進商業化嘅策略：

用途	分配比例	主要內容
🔬 核心產品研發及商業化	約71%	核心產品（利福特尼唑及利福喹酮）的研究、開發、註冊備案及商業化，包括在中國及美國推進臨床試驗及上市申請
💊 TNP-2092口服製劑	約7%	為TNP-2092口服製劑治療HE的計劃IIb期MRCT提供資金，預期該試驗將於2027年下半年啟動
🧬 其他候選產品	約7.3%	其他候選產品的研發
🏭 生產基地建設	約7.2%	在廣東省中山市建設自有生產工廠
💰 營運資金	約7.5%	營運資金及一般公司用途

丹諾醫藥 B IPO 認購與超額情況

放在2026年香港IPO市場入面睇，丹諾醫藥今次集資約 6.27億港元，規模屬於 小型IPO。同近期招股嘅醫藥新股相比：

比較項目	丹諾醫藥（06872）	英派藥業（07630）	劑泰科技（07666）
上市規則	18A生物科技	18A生物科技	18C特專科技
核心賽道	抗菌創新藥（幽門螺桿菌）	合成致死抗癌藥（PARP抑制劑）	AI藥物遞送
招股價	75.70港元	19.75–21.75港元	10.50港元
集資規模	約6.3億港元	約7.8–9.1億港元	約21.1億港元
基石陣容	5家（AMR行動基金等）	6家（騰訊、禮來等）	18家（貝萊德、高瓴等）
綠鞋機制	有（15%）	有（15%）	有（15%）
盈利狀況	未盈利（蝕1.53億）	未盈利（蝕2.96億）	未盈利（蝕3.92億）
商業化進展	核心產品處於臨床階段	一款產品已商業化（塞納帕利）	MTS-004處於Pre-NDA階段
近期同類新股表現參考	—	待上市	待上市

從呢個比較可以睇到，丹諾醫藥雖然集資規模係三者中最小，但招股價（75.70港元）同入場費（約3,823港元）並唔平，而且核心產品距離商業化最近。近期港股創新藥新股表現強勁，英派藥業、德適等上市後均錄得飆升，為丹諾醫藥提供咗一定嘅市場熱度支撐。

值得留意嘅係，丹諾醫藥採用B機制發行，公開發售比例固定為10%，不設回撥機制。呢個意味住即使超購倍數再高，散戶貨源都唔會增加，貨源相對緊絀，對暗盤同首日股價有正面影響。

超額認購與中籤率預測

截至本文截稿（2026年5月14日招股首日中午），丹諾醫藥已錄得 2.4億港元孖展認購，以公開發售集資額約6,269萬港元計，超購約2.9倍。

中籤率預測參考：

項目	數據
公開發售股份數目	82.81萬股
公開發售佔比	10%（B機制，不設回撥）
每手股數	50股
公開發售總手數	約16,562手
超額配售權（綠鞋）	15%
首日中午孖展超購	約2.9倍

⚠️ B機制意味散戶貨源固定：丹諾醫藥採用B機制發行，公開發售佔比固定10%，無論超購幾多倍，散戶貨源都唔會增加。公開發售總手數僅約16,562手，貨源極度緊絀。

• 若最終超購倍數維持喺10至30倍水平，預計一手中籤率約 5%至15%，抽10至20手才有機會中一手。
• 若最終超購大幅攀升至50倍以上，公開發售手數仍維持約1.66萬手不變，中籤率可能低至 2%至5%，抽數十手都未必中一手。

風險提示：B機制下貨源集中於機構投資者手中，散戶貨源極少，好處係上市初期沽壓可控、貨源乾身有利股價表現；壞處係散戶好難中籤，即使睇好都未必買到貨，只能等上市後喺二級市場追入。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月14日接近中午，丹諾醫藥招股首日嘅孖展認購情況如下：

• 孖展認購總額：約 2.4億港元
• 公開發售集資額：約 6,269萬港元
• 孖展超購倍數：約 2.9倍

（資料來源：經濟日報）

大家可以持續留意以下關鍵指標：

• 孖展超購倍數走勢：招股最後一日（5月19日）資金一般會湧入，倍數可能大幅攀升。
• 國際配售反應：基石已鎖定約2.34億港元貨源，如果國際配售部分亦獲得多倍超購，將對上市後股價形成更強支撐。
• 同期新股資金流向：翼菲科技（06871.HK，招股至5月13日）同拓璞數控（07688.HK，招股至5月15日）同丹諾醫藥有一至兩日重疊期，市場資金會喺三者之間分配。

孖展成本與「打和點」計數

以丹諾醫藥固定發售價75.70港元、抽一手（50股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	50股 × 75.70元 + 交易徵費	3,823.17
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約382元，借約3,441元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息7日）	3,441元 × 3.5% ×（7/365）	約 2.31元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：IPO定價為固定75.70港元，自己用現金抽一手，總成本3,823.17港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。

B機制下的策略考量：由於公開發售貨源極少（僅16,562手），即使你用孖展抽多幾手，中籤機會都未必顯著提高。建議散戶根據自身資金情況，用現金認購方式抽2至5手，避免孖展利息成本過高但最終中唔到貨嘅情況。

綠鞋機制提供額外緩衝：丹諾醫藥設有 15%超額配售選擇權（綠鞋機制），聯席保薦人可以在上市後30日內穩定價格，為上市初期股價表現提供一定程度嘅保護。

券商孖展優惠：部分券商例如富途牛牛提供「0利息、0手續費」嘅現金認購優惠，適合小額散戶。銀行方面，中銀香港、滙豐等一般會提供新股認購貸款服務，利率約3%至4%左右，但通常設有最低手續費。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

丹諾醫藥 B IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

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2️⃣點擊港股暗盤,顯示暗盤交易日期和時間🕒當到達暗盤交易時間進入便可交易✔️

🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月21日（星期四）
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	老虎、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	06872.HK

上市首日開盤價

關鍵定價背景

丹諾醫藥作為「全球首創幽門螺桿菌新藥研發商」，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

對比項目	詳情
IPO市值	約 39.18億港元
上市前E輪估值（2024–2025年）	約 20億元人民幣
2025年淨虧損	1.53億元人民幣，按年擴大約5%
2025年研發開支	7,187萬元人民幣，按年增2.9%
手持現金（截至2025年底）	1.84億元人民幣
經營現金流淨流出（2025年）	8,720萬元人民幣
核心產品進展	利福特尼唑（TNP-2198）處於臨床研發階段，已獲中國及美國IND批准
管線規模	7項創新資產，包括3項核心產品

上市首日開盤價走勢預測

丹諾醫藥挾住「全球首創幽門螺桿菌新藥」、「藥明康德背書」、「5家基石鎖定逾37%貨源」等多重光環上市，短線有一定嘅概念炒作空間。加上15%綠鞋機制提供價格穩定保護，B機制鎖定散戶貨源供應極度緊張（僅約1.66萬手），沽壓相對可控。

近期港股創新藥新股表現強勁——英派藥業、德適等上市後均錄得飆升，為丹諾醫藥提供咗一定嘅市場熱度支撐。市場對「全球首創」級別嘅創新藥故事有一定追捧熱情。

⚠️ 五大風險因素值得特別留意：

1. 完全零營收、尚未商業化，虧損仍在擴大
丹諾醫藥係一隻純粹嘅「臨床階段」生物科技股，目前並無任何產品獲批進行商業銷售，亦無從產品銷售中產生任何收入。2023至2025年淨虧損分別為1.92億、1.46億及1.53億元，2025年虧損按年擴大約5%。公司燒錢速度高企（每年研發開支逾7,000萬元），手持現金僅1.84億元，即使計入IPO集資約5.58億元，亦只夠支撐約3至4年營運。

2. 市值對比上市前估值溢價明顯
公司上市前E輪融資（2024至2025年）估值約 20億元人民幣，而IPO市值約 39.18億港元（約36億人民幣），溢價接近 80%。對於一間尚未有產品商業化、仍在虧損擴大階段嘅生物科技公司嚟講，呢個估值水平偏高，投資者需留意上市後估值回歸風險。

3. 核心產品仍處於臨床階段，商業化路途遙遠
雖然利福特尼唑（TNP-2198）號稱「全球首個幽門螺桿菌新分子實體候選藥物」，但從臨床試驗完成到獲批上市、再到大規模商業化銷售，中間仍有大量不確定性。臨床數據可能不如預期、監管審批可能延遲或否決、上市後市場推廣可能面臨激烈競爭——任何一個環節出現問題，都可能令公司嘅商業化前景大打折扣。

4. 管線集中度高，研發風險集中
公司已建立7項創新資產管線，但目前最接近商業化嘅核心產品只有利福特尼唑及利福喹酮。如果呢兩款核心產品嘅臨床試驗或審批出現問題，公司整體估值可能受到重大衝擊。TNP-2092口服製劑嘅IIb期MRCT預計要到2027年下半年先啟動，時間線較長。

5. 抗菌創新藥市場競爭不容忽視
雖然利福特尼唑號稱「全球首個」幽門螺桿菌新分子實體候選藥物，但幽門螺桿菌感染嘅現有標準治療方案（三聯療法、四聯療法）已相當成熟，市場上亦有多款仿製藥競爭。新藥上市後能否獲得醫生同患者嘅廣泛接受、能否進入醫保目錄、定價能否具競爭力，都係商業化成敗嘅關鍵因素。

總結

丹諾醫藥今次招股屬「有概念、有基石、但要靠市場情緒定勝負」嘅生科新股，核心數字係 75.70 港元招股價、50 股一手、約 3,823 元入場費、預期 5 月 22 日上市。
如果你想用香港打新角度簡化判斷：想博短線，值得觀察；想求穩陣，就要保守啲。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

• 專做高端五軸數控機床、工業母機，服務航天、高端裝備、精密製造等客戶，屬於「硬科技 + 工業 4.0」題材，受政策支持（製造業升級、國產替代），基本面相對「實在」，但增長速度未必爆炸。
• 盈利模式：
  數控機床屬重資本、高技術門檻行業，盈利穩定性高於純科技故事股，但毛利率不一定極高，估值通常用「工業股」尺度計，而非「AI 平台」級別。
• 投資決定：
  • 若你係「想博上市短線波幅」，入場費約 2,666 元，屬中價，中籤率一般，可考慮小注 1–2 手，不建議重倉孖展；
  • 若你係「中長線投資者」，這類高端工業設備股，較適合以「5–10 年科技製造主題」角度持有，而非純短炒。

集資用途

拓璞數控計劃將約 16.06億港元 集資淨額用於以下五大方向，當中研發相關開支佔比最高，反映公司對技術自主嘅重視：

用途	分配比例	主要內容
🔬 研發推進	約61.8%	用於研發推進，重點開發新型五軸聯動加工機床、航空零部件智能製造裝備、伺服驅動技術及其他前沿方向
🤝 潛在收購及投資	約12.1%	撥作潛在收購及投資關鍵元件製造商（如伺服驅動及直接驅動扭矩電機），加強供應鏈垂直整合
🌍 銷售及營銷網絡	約10.3%	拓展銷售及營銷網絡，擴大市場覆蓋範圍
💰 營運資金	約9.9%	營運資金及一般企業用途
🏦 償還借款	約6.0%	償還部分計息銀行借款，以改善財務狀況及流動性

值得留意嘅係，「研發推進」獨佔集資額 近六成二，反映公司對技術自主同產品迭代嘅高度重視。另外約12.1%用於收購關鍵元件製造商，顯示公司有意進一步垂直整合供應鏈，降低對外部供應商嘅依賴。

拓璞數控 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

截至本文截稿（2026年5月12日招股首日），拓璞數控嘅孖展認購數據尚未有官方公佈。本節將於招股期結束前持續更新。

中籤率預測參考：

項目	數據
公開發售股份數目	653.3萬股
公開發售佔比	10%
每手股數	100股
公開發售總手數	約65,330手
超額配售權（綠鞋）	15%（最多979.95萬股）

• 參考2026年至今新股一手中籤率平均約 10%至30%，如果拓璞數控超購倍數溫和（例如10至20倍），預計一手中籤率約 15%至30%，抽3至5手有機會中一手。
• 如果資金追捧激烈，超購倍數大幅攀升至50倍以上（觸發回撥機制），公開發售手數會進一步增加，一手中籤率有機會維持喺 10%至20% 水平。

風險提示：招股期僅有4日（至5月15日），資金可能喺尾段先湧入。同期仲有翼菲科技（06871.HK，招股至5月13日）等爭奪資金，資金分流效應值得關注。不過，翼菲科技冇基石冇綠鞋，而拓璞數控有高盛、高瓴等14家頂級基石坐鎮，對比之下拓璞數控對機構投資者嘅吸引力明顯更強，有可能吸納從翼菲科技流出嘅資金。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月12日招股首日，拓璞數控嘅孖展認購數據尚未有官方公佈。本節將持續更新。

大家可以留意以下關鍵指標：

• 孖展超購倍數：反映散戶熱度，一般嚟講招股最後一日（5月15日）資金會湧入，倍數可能大幅攀升。
• 國際配售反應：基石已鎖定1.1億美元，如果國際配售部分亦獲得多倍超購，最終定價有機會企穩26.39港元，對上市後股價形成支撐。
• 同期新股資金流向：翼菲科技（招股至5月13日）同拓璞數控有約兩日重疊期，市場資金會喺兩者之間分配。

孖展成本與「打和點」計數

以拓璞數控固定發售價26.39港元、抽一手（100股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	100股 × 26.39元 + 交易徵費	2,665.61
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約267元，借約2,399元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息7日）	2,399元 × 3.5% ×（7/365）	約 1.61元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：IPO定價為固定26.39港元，自己用現金抽一手，總成本2,665.61港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。

綠鞋機制提供額外緩衝：拓璞數控設有 15%超額配售選擇權（綠鞋機制），聯席保薦人可以在上市後30日內穩定價格，為上市初期股價表現提供一定程度嘅保護。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

拓璞數控 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

1️⃣點擊行情,發現進入

2️⃣點擊港股暗盤,顯示暗盤交易日期和時間🕒當到達暗盤交易時間進入便可交易✔️

🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月19日（星期一）待確認
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	老虎、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	07688.HK

上市首日開盤價

關鍵定價背景

拓璞數控作為「中國航空航天五軸數控機床龍頭」，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

對比項目	詳情
IPO市值	以發售價26.39港元及全球發售後股份總數計，市值約 40至50億港元
2025年營收	5.78億元人民幣，按年升8.7%
2025年毛利	2.04億元人民幣，毛利率35.4%
2025年淨利潤	163萬元人民幣，按年跌76.3%
2024年淨利潤	689萬元人民幣
2023年淨利潤	-6,234萬元人民幣（虧損）
連續盈利紀錄	2024及2025年連續兩年實現盈利
研發佔收入比例	2025年約 15%至18%（按歷史數據推算）
行業排名	航空航天五軸機床 No.1（10.0%）；整體五軸機床 No.5（3.9%）

上市首日開盤價走勢預測

拓璞數控挾住「商業航天第一股」、「C919核心供應商」、「14家頂級基石」等多重光環上市，短線有一定嘅概念炒作空間。加上15%綠鞋機制提供價格穩定保護，14名基石投資者鎖定咗相當比例貨源，沽壓相對可控。

參考近期同屬「國家戰略賽道」嘅新股表現——機器人板塊嘅凱樂士（02729.HK）首日大漲逾 84%、華沿機器人（01021.HK）首日漲 8.24%，市場對具備稀缺性同國家戰略屬性嘅高端製造股有一定追捧熱情。

⚠️ 五大風險因素值得特別留意：

1. 利潤極薄——2025年僅賺163萬元人民幣
雖然公司已連續兩年實現盈利，但2025年淨利潤只得 163萬元人民幣，按年暴跌 76.3%（由2024年嘅689萬元大幅回落）。對比同期5.78億元嘅營收規模，淨利率僅約 0.28%，幾乎可以忽略不計。盈利急跌嘅原因可能包括研發開支增加、毛利率由37.6%下降至35.4%、及銷售及行政費用增長等。對於一家集資逾17億港元嘅IPO公司嚟講，呢個利潤水平難以支撐高估值，投資者需要有盈利持續疲弱嘅心理準備。

2. 營收增速明顯放緩——2025年僅升8.7%
公司2023至2024年營收由3.35億元增至5.32億元，增速高達 58.8%；但2024至2025年營收僅由5.32億元增至5.78億元，增速大幅放緩至 8.7%。營收增速放緩可能反映航空航天領域嘅訂單增長進入平台期，或者公司產能擴張節奏未能配合市場需求。如果未來營收增速持續低迷，市場對公司嘅高增長溢價可能會被逐步削減。

3. 客戶集中度極高——前五大客戶佔逾90%
公司主要客戶集中喺中國航空航天領域，前五大客戶收入佔比極高（根據歷史數據超過90%）。航空航天行業嘅客戶通常為國有企業或軍工集團，議價能力極強，訂單週期受國家政策同軍費預算影響較大。任何單一客戶嘅訂單減少或延遲，都可能對公司營收同盈利造成重大衝擊。

4. 曾兩度「折戟」科創板，信披及財務問題曾受質疑
拓璞數控並非首次嘗試上市——公司曾分別於2019年及2021年兩度嘗試衝刺A股科創板，但最終均未能成功，引發市場對其信披質量及財務狀況嘅關注。雖然今次轉戰港股並成功通過聆訊，但過往嘅上市挫折可能影響部分機構投資者嘅信心。

5. 定價偏高，同業估值可供參考
以發售價26.39港元及全球發售後股份總數計，公司市值約 40至50億港元。對比2025年營收5.78億元人民幣及淨利潤僅163萬元人民幣，市銷率（P/S）約 6至7倍，市盈率（P/E）超過 2,000倍。雖然高新技術企業往往以市銷率而非市盈率作為估值參考，但同賽道A股可比公司科德數控（688305.SH）市值約140億元人民幣、2024年營收6.1億元，市銷率約23倍。拓璞數控嘅估值折讓有一定合理性（市場排名靠後、利潤率極低），但投資者需要留意定價是否已充分反映盈利疲弱同營收增速放緩嘅風險。

總結

拓璞數控（07688.HK）作為2026年港股「商業航天第一股」，有幾個要點值得大家記住：

1. 航空航天五軸數控機床龍頭，國產替代稀缺標的
公司在中國航空航天五軸數控機床市場排名第一（市佔率10.0%），整體市場排名第五、國內第二（3.9%）。深度綁定C919大飛機、長征火箭等國家戰略工程，係港股市場極為罕見嘅高端工業母機投資標的。

2. 14家頂級基石陣容——高盛、高瓊、博裕齊集
高盛AM、瑞銀AM、RBC、高瓴、博裕、鼎暉等共14家基石投資者，總認購1.1億美元。呢個陣容喺2026年港股IPO市場入面堪稱頂級，反映國際資本對公司賽道嘅高度認可。

3. 集資17.2億港元，六成用於研發
集資淨額約16.06億港元，約61.8%撥作研發推進、12.1%撥作潛在收購及投資關鍵元件製造商。

4. 已連續兩年盈利，但利潤極薄
公司2024年及2025年連續兩年實現盈利，係同期新股中唯一一家錄得盈利嘅企業。但2025年淨利潤僅163萬元人民幣（淨利率0.28%），營收增速大幅放緩至8.7%，盈利結構有待改善。

5. 綠鞋+基石雙重保護，流動性風險低
設有15%超額配售選擇權，加上14家基石投資者鎖定相當比例貨源，上市初期價格穩定性較高。

6. 適合咩人？

• 航空航天國產替代長線睇好者：睇好中國大飛機同商業航天產業化前景
• 想捕捉高端工業母機賽道紅利嘅投資者：行業年複合增長率達19.8%
• 重視基本面嘅穩健型打新族：公司已連續兩年盈利，對比其他虧損新股有較高安全邊際
• 唔適合：擔心利潤過薄同營收增速放緩風險、對客戶集中度極度敏感、追求短線爆發力嘅投資者

7. 風險因素
利潤極薄（2025年僅賺163萬元）、營收增速大幅放緩（2025年僅升8.7%）、客戶集中度極高（前五大佔逾90%）、曾兩度衝刺科創板失敗、五軸機床市場競爭加劇。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

馭勢科技（UISEE）係大中華區專注L4級無人駕駛解決方案供應商，特別強在機場同廠區封閉場景商用車。根據弗若斯特沙利文資料，2025年佢喺相關市場份額有3.1%。公司已同香港國際機場合作，提供L4無人接駁同物流服務，業務有增長潛力。

不過公司目前仍未扭虧，2025年收入約3.3億元人民幣（按年升23.6%），但虧損擴大至2.3億元。作為18C章特專科技股，適合鍾意高增長AI同自動駕駛概念嘅投資者。基石投資者包括雄安自動駕駛（大股）、58同城相關同洪泰證券相關基金，合共認購約2.61億港元，顯示有一定支持。

結論：如果看好自動駕駛長遠趨勢同封閉場景商業化落地，可以考慮小注認購博暗盤或上市首日表現；保守者等暗盤或上市後再睇。

集資用途

扣除開支後淨額約7.95億元，主要用途如下（未來4年）：

• 約46.7%：增強研發能力及提升解決方案（U-Drive®系統升級至更高版本）
• 約33.5%：境內外業務拓展及提高商業化能力（機場、廠區、物流等）
• 約9.8%：戰略投資
• 約10.0%：營運資金及一般企業用途

集資規模與同業 IPO 比較 相比其他科技或自動駕駛相關IPO，馭勢今次集資規模中規中矩。作為封閉場景L4龍頭，估值同市場接受度值得留意，同業如文遠知行、小馬智行等Robotaxi股可作參考。

馭勢科技 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

• 香港公開發售只佔約 5%，意味「散戶份額」本來就少，中籤率本來就低。
• 根據同類 IPO 模式推測，若認購倍數在數十倍到過百倍之間，一手中籤率約 0–5% 左右，出現 0.6%、1 手中籤亦屬合理預期。
• 若孖展爆棚（例如超百倍），一手入場費 3,000 多，中籤率會再被「壓至幾近 0」，出現「中籤 0.5 手」或「抽 100 手都未必中」都唔出奇。

👉 抽唔抽？

• 若你係「博一手中籤、拿短線首日波幅」，可以小注 1–2 手試玩；
• 若你係「非中一手中簽不玩」，就唔建議亂入，因為中籤率太低。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

• 市場暫未見「孖展飆爆」級別熱度，但由於 IPO 集資細、入場費低，多間券商已提供 9–10 倍孖展，屬正常水平。
• 若你用 10 倍孖展抽 20 手，理論上質押金額約數萬港元，但實際要視乎券商條款及利息。

孖展成本與「打和點」計數

假設：

• 招股價：60.3 元
• 每手入場費：約 3,045 元
• 孖展利率：約年息 6%（約日息 0.016%）
• 持股時間：持股 5–10 日（由截單到首日沽貨）

粗略計算：

• 若你孖展 100 手，質押金額約 30 萬左右，利息約 300–600 元，視乎持有天數。
• 若要「打和」，股價上漲需：
  • 至少覆蓋 手續費 + 銀行利息，一般需要股價升 2–5% 先有「打和」跡象。

👉 建議：

• 孖展比例越高，利息成本越重，只適合「中籤率高、首日有明顯升幅」的熱門新股；
• 馭勢科技中籤率低、題材屬偏冷，孖展不宜太重，最好以「現金抽 1–2 手、孖展別超過 10 手」為限。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

馭勢科技 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

1️⃣點擊行情,發現進入

2️⃣點擊港股暗盤,顯示暗盤交易日期和時間🕒當到達暗盤交易時間進入便可交易✔️

🕒 暗盤交易核心資訊

暗盤日期：5月19日下午4:15-6:30（老虎、富途等平台）。作為細盤股

上市首日開盤價

關鍵定價背景

招股價60.3元，參考公司增長同同業估值。18C章股上市後波動較大，首日定價取決於暗盤表現同國際配售需求。

上市首日開盤價走勢預測

樂觀情景：自動駕駛熱度高 + 細盤優勢，可見10-30%升幅；保守情景：大市弱或認購一般，或有輕微破發。建議設止蝕位，短線為主。

總結

馭勢科技（01511.HK）以 L4 自動駕駛 + 封閉場景商用車 為賣點，屬典型的「特專科技故事股」，最大優勢係 入場費低、題材新穎，適合博抽新股、搶上市首日炒味；但缺點係 未盈利、中籤率低、細盤流動性弱，唔建議重倉或長期持有。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

呢個係全篇文最核心嘅問題，我哋先講結論再慢慢拆解：

翼菲科技招股價定為每股 30.5港元，一手100股，入場費約 3,080.75港元，全球發售約2,460萬股H股，集資總額約 7.5億港元，集資淨額約 6.73億港元。獨家保薦人為農銀國際。

⚠️ 核心警號：無基石、無綠鞋 —— 今次IPO冇任何基石投資者，亦冇設綠鞋機制（超額配售選擇權），係近期機器人新股中最「赤裸」嘅結構，上市初期完全冇價格穩定保護。

業務層面，公司2023至2025年營收分別為2.01億、2.68億及3.87億元人民幣，三年複合增速高達38.8%，按2025年收入計排名中國輕工業機器人供應商第四。但「高增長」背後係「高虧損」——2025年虧損擴大至1.53億元人民幣，按年升113.9%，三年累計虧損約3.36億元；經營現金流淨流出逐年惡化至2025年嘅1.83億元。

一句總結：翼菲科技有「機器人賽道熱度+營收高增長+18C特專地位」三重優勢，但冇基石冇綠鞋嘅結構、連續擴虧、經營現金流持續為負、行內排第四市佔率僅1.4%，係一隻「高波動、高風險」嘅18C新股。同業機器人走勢已高度分化（凱樂士首日漲逾八成、埃斯頓破發跌近兩成）。適合能承受短期劇烈波動甚至虧損嘅進取型投資者；保守派宜觀察上市後營運數據及盈利改善進展再作決定。

集資用途

翼菲科技計劃將約 6.73億港元 集資淨額用於以下五大方向，當中研發同產能擴充合共佔咗 68%：

用途	分配比例	主要內容
🔬 機器人技術研發	約40%	2026年至2030年用於機器人技術的開發，包括人形機器人、協作機器人等多個前沿方向
🏭 生產基地及產線建設	約28%	2026年至2030年的生產基地及生產線建設或優化
🌍 海外業務拓展	約12%	2026年至2030年發展海外業務網絡
🔗 供應鏈上下游投資	約10%	2026年至2030年供應鏈上下游的投資
💰 營運資金	約10%	2026年至2030年補充營運資金

（資料來源：綜合各媒體報導）

值得留意嘅係，「機器人技術研發」獨佔集資額四成，包括持續投向人形機器人等前沿方向。但對比截至2025年12月31日公司總負債比率高達89.1%及淨流動負債約1.23億元嘅財務狀況，約10%用於「補充營運資金」比例相對偏低。

翼菲科技 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

招股首日中午，翼菲科技已錄得 3.2億港元孖展認購，以公開發售集資額約3,752萬港元計，超購約7.4倍。

中籤率預測參考：

項目	數據
公開發售股份數目	123萬股
公開發售佔比	5%
每手股數	100股
公開發售初始總手數	約12,300手
最高回撥比例（超購>100倍）	20%
最高回撥後手數	約49,200手
首日中午孖展超購	約7.4倍

• 若最終超購在10至50倍（不回撥），公開發售手數維持約1.23萬手，一手中籤率可能低至3%至8%，抽10至20手才有機會中一手。
• 若超購超過100倍（回撥至20%），總手數增至約4.92萬手，一手中籤率或回升至10%至25%。

風險提示：招股期長達六日（至5月13日），市場資金可能喺尾段先湧入，最終超購倍數仍有變數。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月8日上午11時：

• 孖展認購總額：約 3.2億港元
• 公開發售集資額：約 3,752萬港元
• 孖展超購倍數：約 7.4倍

孖展成本與「打和點」計數

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	100股 × 30.50元 + 交易徵費	3,080.75
孖展九成（自出一成）	自出約308元，借約2,773元	—
孖展利息（年利率3.5%，計息6日）	2,773元 × 3.5% ×（6/365）	約 1.60元
券商認購手續費（現金認購）	視乎券商	0至100元

打和點計算：股價只需升約 0.5%至1% 即可覆蓋絕大部分孖展利息。但鑑於冇綠鞋機制保障，首日股價波幅未必可以如過往有綠鞋嘅新股咁受控，投資者應保守估算所需安全邊際。

券商優惠：老虎證券 (Tiger)提供「0利息、0手續費」現金認購優惠，適合小額散戶。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

翼菲科技 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

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🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月15日（星期五）待確認
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	老虎證券 (Tiger)、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	06871.HK

上市首日開盤價

關鍵定價背景

對比項目	詳情
IPO市值	約 74.71億港元
2025年營收	3.87億元人民幣，按年升44.5%
三年營收複合增速	38.8%
2025年毛利率	24.8%（2024年：26.5%）
2025年虧損	1.53億元人民幣，按年擴大113.9%
2025年研發開支	7,080萬元人民幣，佔收入18.3%
總負債比率（2025年底）	89.1%
經營現金流（2025年）	淨流出1.83億元人民幣
全國輕工業排名	第四，市佔率約1.4%

上市首日開盤價走勢預測

• 固定價格發售留有一定水位
• 機器人賽道景氣度高，2026年港股機器人新股普遍造好
• 營收高增長三年複合38.8%，反映市場拓展能力強勁
• 保薦人農銀國際往績有正有負，近期傅里葉首日漲逾100%

總結

翼菲科技（06871.HK）作為2026年其中一隻受關注嘅機器人18C新股，有幾個要點值得大家記住：

1. 招股價固定30.50港元，入場費約3,081元
集資淨額約6.73億港元，獨家保薦人為農銀國際。全球發售2,460萬股H股，公開發售佔5%，國際配售佔95%。無基石投資者、無綠鞋機制。

2. 18C特專科技認證，營收三年複合增長38.8%
2025年營收3.87億元人民幣，輕工業機器人供應商排第四，產品覆蓋並聯、移動、六軸、SCARA、晶圓搬運五大品類。

3. 高增長伴隨高虧損，現金流持續惡化
2025年虧損擴大至1.53億元（按年升113.9%），經營現金流淨流出1.83億元，總負債比率高達89.1%。

4. 集資用途：68%投入研發與產能
約40%用於機器人技術研發（包括人形機器人）、28%用於生產基地及產線建設。

5. 同業走勢高度分化，市場更睇重盈利確定性
近期機器人新股頭尾差距極大（凱樂士+127% vs 埃斯頓-19%），市場對冇基石嘅機器人股態度轉趨審慎。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

如果你鍾意 AI + 醫藥 + 特專科技故事，劑泰科技有一定吸引力，因為公司主打 AI 驅動納米材料平台，用嚟解決藥物遞送難題，市場敘事夠強 。不過，呢類股份通常估值取決於成長想像，而唔係現金流，適合願意承受波動、博短線升幅嘅投資者 。
若你屬保守型，建議先睇暗盤同超購反應；若你追求穩陣收息式回報，呢類未成熟平台股未必係首選 。

集資用途

所得款項淨額主要用於：

約10%：營運資金及一般企業用途。先地位，同時加速割草機器人量產步伐。傳統醫療器械呢條賽道。

約50%：AI基礎設施及AI驅動納米材料平台核心技術研發及推進。

約20%：產品管線臨床試驗，推動候選藥物進展。

約10%：開發動物健康及抗衰解決方案，拓展高增長領域。

約10%：全球構建AI納米材料生態系統增長戰略。

劑泰科技 IPO 認購與超額情況

目前未見最終超額認購倍數正式披露，但公開發售比例只有約 5%，散戶可分貨本身就少，所以只要認購稍熱，中籤率都可能偏低 。加上有 18 位基石投資者參與，市場普遍會將呢隻新股視為「貨少、機構撐、易炒波動」類型 。
若後續孖展大增，超購數字通常會成為暗盤與首日表現嘅關鍵催化劑 

超額認購與中籤率預測

由於只得約 1,006 萬股公開發售，若認購倍數上升，中籤率會好快縮水 。
以港股新股常見規律，細公開盤新股往往一人一手都未必穩陣，中籤率要視乎最後幾日孖展熱度同券商配額 

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

現階段未見權威即時孖展總額快報，但以 10.5 港元定價、入場費約 5,303 港元計，門檻唔算極高，容易吸引進取資金入場 。不過，孖展唔應只睇「抽中幾多」，仲要睇借貸利息、手續費同資金佔用成本，否則食到貨都未必賺到錢 。
如果市場熱度高，孖展往往會迅速推高超購倍數；如果熱度一般，就要小心首日升幅未必夠覆蓋成本 。

孖展成本與「打和點」計數

以10.5元計，一手孖展利息（短線招股期通常低），打和點大致係招股價 + 少量利息 + 波幅風險。保守者建議現金或小注孖展，避免高槓桿。新股波動大，孖展宜分散。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

劑泰科技 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

1️⃣點擊行情,發現進入

2️⃣點擊港股暗盤,顯示暗盤交易日期和時間🕒當到達暗盤交易時間進入便可交易✔️

🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月12日（星期一）
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	輝立（Phillip）、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	07666.HK

上市首日開盤價

對比項目	詳情
IPO市值	以發售價10.50港元計，市值約為股份總數對應之估值
2025年營收	1.05億元人民幣，按年升近70倍
2025年毛利率	98.2%
2025年淨虧損	3.92億元人民幣，較2024年嘅4.99億元收窄21.5%
經調整虧損淨額走勢	從2023年約3.47億元逐年降至2025年約 1.8億元
手持現金（截至2025年底）	11.3億元人民幣（含定期存款及金融資產）
MTS-004總里程碑金額	18.45億元（PBA適應症）
單個平台合作合約最高金額	1.09億美元

關鍵定價背景

劑泰科技定位係 AI 驅動納米材料平台，屬高成長敘事；同時，基石投資者陣容包括貝萊德、UBS AM Singapore 等，令市場關注度上升 。
但投資者亦會同時睇佢嘅商業化進度與長線變現能力，所以最終開盤要睇市場願唔願意為故事定更高估值 。

上市首日開盤價走勢預測

如果認購火熱，首日走勢較大機會偏強；如果認購一般，就可能平開或輕微溢價 。
由於呢類新股本身波動大，首日走勢唔宜單靠一個消息判斷，最好綜合睇超購、暗盤及大市氣氛 。

總結

預測開盤或有20-50%+溢價（視暗盤同大市），AI概念熱度高，但首日波幅大，短線高開低走風險存在。長線視臨床進展同授權落地。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

常見問題

呢個係全篇文最核心嘅問題，我哋先講結論再慢慢拆解：

英派藥業招股價介乎 19.75至21.75港元，一手200股，入場費約 4,393.88港元，以最高定價計市值介乎約 74至81億港元，集資最多 9.13億港元。公司引入咗由騰訊（00700）全資擁有嘅黃河投資、禮來亞洲基金（LAV）、睿遠基金、WWHCP（維梧資本）等六大基石投資者，總投資金額約 3,574萬美元（約2.8億港元），以中位數計約佔發售股份 32.15%，設有六個月禁售期。聯席保薦人高盛及中金公司均為一線大行。

業務層面，核心產品塞納帕利（Senaparib）係中國第三款獲批嘅PARP抑制劑，2025年1月開始商業化，用於卵巢癌全人群一線維持治療，並已納入2026年國家醫保目錄。公司管線仲有4款臨床階段及7款臨床前候選藥物，包括新一代PARP1選擇性抑制劑IMP1734，以及中國首款進入臨床階段嘅ATR抑制劑IMP9064。全球PARP抑制劑市場目前約 49.5億美元，預計到2033年將達到 128億美元。

一句總結：股東陣容星光熠熠（騰訊、禮來、藥明康德）、基石鎖定超過三成貨源、核心產品開始商業化兼已入醫保、歐洲上市申請預計2026年下半年獲批，短線有一定市場熱度同概念炒作空間。但公司2025年蝕近3億元、2026年虧損仲會進一步擴大、客戶集中度高達95%、仲揹住一份年底到期嘅8厘對賭協議、現金僅剩2.59億元，係名副其實嘅「高風險、高回報」B股。適合風險承受能力較高、願意承受股價波動嘅投資者；保守派可以等業績兌現同管線進展進一步明朗後再考慮。

集資用途

英派藥業計劃將集資淨額用於以下五個方向，研發相關開支合計佔咗超過九成：

用途	分配比例	主要內容
🔬 核心產品塞納帕利	約51%	正在進行及計劃中的臨床開發、尋求監管批准以及推進商業化，包括全球多適應症拓展、歐洲市場上市
💊 關鍵產品IMP1734及IMP9064	約31%	新一代PARP1選擇性抑制劑及ATR抑制劑的全球臨床開發
🧬 其他管線資產	約8%	IMP1707、IMP7068、IMP22、IMP25、IMP08、IMP13及IMP10的研發活動
🏗️ 研發平台開發	約8%	研發平台持續開發及擴大藥物管線，包括ADC及蛋白降解劑等新興療法
💰 營運資金	約2%	營運資金及其他一般公司用途

值得留意嘅係，「核心產品」同「關鍵產品」合共佔咗 82% 集資額，公司明顯想集中資源，加速將塞納帕利推向國際市場，同時推動IMP1734同IMP9064早日進入商業化階段。資額，公司明顯想借今次港股上市進一步鞏固喺機器人視覺感知賽道嘅領先地位，同時加速割草機器人量產步伐。傳統醫療器械呢條賽道。

英派藥業 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

截至本文截稿（2026年5月5日招股首日），英派藥業嘅孖展認購數據尚未全面公佈。本節將於招股期結束前持續更新。

中籤率預測參考：

• 英派藥業以標準發行架構（10%公開發售 + 90%國際配售）進行，設有回撥機制，若超購倍數達到一定水平，公開發售比例可回撥至最高 50%。
• 公開發售初始總手數：約419.77萬股 ÷ 200股/手 = 約 20,989手。
• 如果英派藥業超購倍數溫和（例如10至30倍），預計一手中籤率約 15%至30%，抽5至10手有機會中一手。
• 如果超購過百倍（公開發售回撥至50%），公開發售手數會增加至約10.5萬手，中籤率反而可能略為回升。
• 不過，同期仲有樂動機器人（01236.HK）、劑泰科技（07666.HK）等一齊爭奪資金，資金可能被攤薄，有機會壓低超購倍數。

風險提示：同日招股仲有集資規模更大嘅劑泰科技，以及正在進行孖展認購嘅樂動機器人，三隻新股同時搶客，資金分流效應明顯。英派藥業能否突圍，好視乎市場對「合成致死」概念嘅受落程度。乎未來幾日市場氣氛，若大量資金湧入，中籤率可能大幅下降。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月5日中午，英派藥業招股首日半日嘅孖展認購情況尚未有官方數據公佈。本節將持續更新。

大家可以留意以下關鍵指標：

同期新股資金流向：樂動機器人、劑泰科技同日爭奪資金，英派藥業嘅超購倍數或會受壓。般嚟講招股最後兩日資金會湧入，倍數可能大幅攀升。

孖展超購倍數：反映散戶熱度，一般嚟講招股最後一日（5月8日）資金會湧入，倍數可能大幅攀升。

國際配售反應：基石已鎖定32.15%貨源，如果國際配售部分亦獲得多倍超購，最終定價好大機會企穩上限21.75港元。

孖展成本與「打和點」計數

以英派藥業最高發售價21.75港元、抽一手（200股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	200股 × 21.75元 + 交易徵費	4,393.88
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約439元，借約3,955元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息7日）	3,955元 × 3.5% ×（7/365）	約 2.66元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：假設IPO定價為最高21.75港元，自己用現金抽一手，總成本4,393.88港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。相比樂動機器人一手要6,060港元，英派藥業嘅一手入場費比較親民，散戶參與門檻更低。

綠鞋機制提供額外緩衝：英派藥業設有 15%超額配售選擇權（綠鞋機制），聯席保薦人可以在上市後30日內穩定價格，為上市初期股價表現提供一定程度嘅保護。售選擇權（綠鞋機制），保薦人可以在上市後30日內穩定價格。呢個機制為上市初期股價表現提供咗一定程度嘅保護。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

英派藥業 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

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2️⃣點擊港股暗盤,顯示暗盤交易日期和時間🕒當到達暗盤交易時間進入便可交易✔️

🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月12日（星期二）
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	老虎、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	07630.HK

上市首日開盤價

對比項目	詳情
IPO市值範圍	約 74億至81億港元（以定價19.75至21.75元計）
2025年營收	約 3,825萬元人民幣，按年升14%
2025年毛利率	95.9%（非常高）
2025年淨虧損	約 2.96億元人民幣，按年擴大16%
2026年虧損預測	預計進一步擴大
上市前估值（最後一輪融資）	超過 20億元人民幣（累計7輪融資）
塞納帕利銷售	2025年1月開始商業化，2026年1月納入醫保
核心產品歐洲潛力	MAA已獲EMA受理，預計2026年下半年獲批
現金及現金等價物（2025年末）	僅剩 2.59億元人民幣

關鍵定價背景

英派藥業作為「合成致死」機制嘅精準抗癌藥企，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

上市首日開盤價走勢預測

不過，有五大風險因素值得大家特別留意：

1. 燒錢速度極快，現金僅夠燒一年
2025年淨虧損近3億元，經營活動現金淨流出約9,588萬元，而截至2025年底現金僅剩2.59億元。保守估計，現有資金只夠維持約一年營運。雖然今次IPO集資約7.8億港元可以補充現金儲備，但公司預計2026年虧損將進一步擴大——原因包括研發支出增加、贖回負債利息上升、股份支付及IPO相關費用等。

2. 對賭協議高懸，IPO成敗決定命運
公司上市前累計完成7輪融資，總金額超過20億元人民幣，但亦因此附帶苛刻條款：若未能在2026年12月31日前完成IPO，投資者有權按年息8%贖回股份。呢個係一份名符其實嘅「生死狀」——如果IPO失敗或者估值唔達標，公司可能面臨巨大嘅財務壓力。

3. 客戶集中度極高——前五大客戶佔收入近95%
2024年，公司收入100%來自單一客戶Eikon Therapeutics；2025年前五大客戶佔收入亦有94.9%，其中對最大客戶Eikon嘅收入佔比仍高達 47.1%。Eikon同時係公司客戶兼供應商——公司向其採購CRO服務，亦向其授權候選藥物。收入結構極度集中，一旦合作出現變動或技術授權到期不續，收入將面臨斷崖式下跌。

4. 管線集中度高，僅一款產品商業化
雖然公司管線有12款產品，但目前只得塞納帕利一款真正實現商業化，而IMP1734同IMP9064等關鍵產品最快都要2026年下半年先有臨床數據。PARP抑制劑賽道競爭激烈——國際市場已被阿斯利康（奧拉帕利，2024年佔約54%市場份額）、GSK/再鼎（尼拉帕利，約40%）壟斷，國內仲有恒瑞醫藥（氟唑帕利）同百濟神州（帕米帕利）競爭。英派藥業起步較遲，市場份額有限，要突圍需要靠醫保放量同新適應症拓展。

5. 港股B股市場對「未盈利」藥企態度反覆
生物科技B股嘅股價同市場情緒高度掛鉤：市好嗰陣資金追捧創新藥概念，市差嗰陣可以跌到不留情面。2026年初至今，港股本已處於震盪走勢，恒指今日（5月5日）早段跌超過300點，市場氣氛偏審慎，B股能否逆市造好仲係一個未知數。

總結

英派藥業屬於「有故事、有產品、但仍未賺錢」的生科 IPO，吸引力在於核心產品已商業化，加上基石陣容唔弱 。但因為盈利未見改善、股價又受市場情緒影響較大，最適合風格偏進取、願意承受波動的打新投資者 。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

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