標籤: 英派藥業

呢個係全篇文最核心嘅問題，我哋先講結論再慢慢拆解：

英派藥業招股價介乎 19.75至21.75港元，一手200股，入場費約 4,393.88港元，以最高定價計市值介乎約 74至81億港元，集資最多 9.13億港元。公司引入咗由騰訊（00700）全資擁有嘅黃河投資、禮來亞洲基金（LAV）、睿遠基金、WWHCP（維梧資本）等六大基石投資者，總投資金額約 3,574萬美元（約2.8億港元），以中位數計約佔發售股份 32.15%，設有六個月禁售期。聯席保薦人高盛及中金公司均為一線大行。

業務層面，核心產品塞納帕利（Senaparib）係中國第三款獲批嘅PARP抑制劑，2025年1月開始商業化，用於卵巢癌全人群一線維持治療，並已納入2026年國家醫保目錄。公司管線仲有4款臨床階段及7款臨床前候選藥物，包括新一代PARP1選擇性抑制劑IMP1734，以及中國首款進入臨床階段嘅ATR抑制劑IMP9064。全球PARP抑制劑市場目前約 49.5億美元，預計到2033年將達到 128億美元。

一句總結：股東陣容星光熠熠（騰訊、禮來、藥明康德）、基石鎖定超過三成貨源、核心產品開始商業化兼已入醫保、歐洲上市申請預計2026年下半年獲批，短線有一定市場熱度同概念炒作空間。但公司2025年蝕近3億元、2026年虧損仲會進一步擴大、客戶集中度高達95%、仲揹住一份年底到期嘅8厘對賭協議、現金僅剩2.59億元，係名副其實嘅「高風險、高回報」B股。適合風險承受能力較高、願意承受股價波動嘅投資者；保守派可以等業績兌現同管線進展進一步明朗後再考慮。

集資用途

英派藥業計劃將集資淨額用於以下五個方向，研發相關開支合計佔咗超過九成：

用途	分配比例	主要內容
🔬 核心產品塞納帕利	約51%	正在進行及計劃中的臨床開發、尋求監管批准以及推進商業化，包括全球多適應症拓展、歐洲市場上市
💊 關鍵產品IMP1734及IMP9064	約31%	新一代PARP1選擇性抑制劑及ATR抑制劑的全球臨床開發
🧬 其他管線資產	約8%	IMP1707、IMP7068、IMP22、IMP25、IMP08、IMP13及IMP10的研發活動
🏗️ 研發平台開發	約8%	研發平台持續開發及擴大藥物管線，包括ADC及蛋白降解劑等新興療法
💰 營運資金	約2%	營運資金及其他一般公司用途

值得留意嘅係，「核心產品」同「關鍵產品」合共佔咗 82% 集資額，公司明顯想集中資源，加速將塞納帕利推向國際市場，同時推動IMP1734同IMP9064早日進入商業化階段。資額，公司明顯想借今次港股上市進一步鞏固喺機器人視覺感知賽道嘅領先地位，同時加速割草機器人量產步伐。傳統醫療器械呢條賽道。

英派藥業 IPO 認購與超額情況

超額認購與中籤率預測

截至本文截稿（2026年5月5日招股首日），英派藥業嘅孖展認購數據尚未全面公佈。本節將於招股期結束前持續更新。

中籤率預測參考：

• 英派藥業以標準發行架構（10%公開發售 + 90%國際配售）進行，設有回撥機制，若超購倍數達到一定水平，公開發售比例可回撥至最高 50%。
• 公開發售初始總手數：約419.77萬股 ÷ 200股/手 = 約 20,989手。
• 如果英派藥業超購倍數溫和（例如10至30倍），預計一手中籤率約 15%至30%，抽5至10手有機會中一手。
• 如果超購過百倍（公開發售回撥至50%），公開發售手數會增加至約10.5萬手，中籤率反而可能略為回升。
• 不過，同期仲有樂動機器人（01236.HK）、劑泰科技（07666.HK）等一齊爭奪資金，資金可能被攤薄，有機會壓低超購倍數。

風險提示：同日招股仲有集資規模更大嘅劑泰科技，以及正在進行孖展認購嘅樂動機器人，三隻新股同時搶客，資金分流效應明顯。英派藥業能否突圍，好視乎市場對「合成致死」概念嘅受落程度。乎未來幾日市場氣氛，若大量資金湧入，中籤率可能大幅下降。

孖展（Margin）認購分析

孖展數據快報

截至2026年5月5日中午，英派藥業招股首日半日嘅孖展認購情況尚未有官方數據公佈。本節將持續更新。

大家可以留意以下關鍵指標：

同期新股資金流向：樂動機器人、劑泰科技同日爭奪資金，英派藥業嘅超購倍數或會受壓。般嚟講招股最後兩日資金會湧入，倍數可能大幅攀升。

孖展超購倍數：反映散戶熱度，一般嚟講招股最後一日（5月8日）資金會湧入，倍數可能大幅攀升。

國際配售反應：基石已鎖定32.15%貨源，如果國際配售部分亦獲得多倍超購，最終定價好大機會企穩上限21.75港元。

孖展成本與「打和點」計數

以英派藥業最高發售價21.75港元、抽一手（200股）為例，孖展成本計數如下：

項目	計算方式	金額（港元）
一手入場費	200股 × 21.75元 + 交易徵費	4,393.88
假設孖展九成（即自己出一成）	自己出約439元，借約3,955元	—
孖展利息（假設年利率3.5%，計息7日）	3,955元 × 3.5% ×（7/365）	約 2.66元
券商認購手續費（現金認購）	部分券商免手續費	0至100元

打和點計算：假設IPO定價為最高21.75港元，自己用現金抽一手，總成本4,393.88港元。若首日股價要有盈利（不計佣金），只需要股價升約 0.5%至1% 已經可以覆蓋絕大部分孖展利息同手續費成本。相比樂動機器人一手要6,060港元，英派藥業嘅一手入場費比較親民，散戶參與門檻更低。

綠鞋機制提供額外緩衝：英派藥業設有 15%超額配售選擇權（綠鞋機制），聯席保薦人可以在上市後30日內穩定價格，為上市初期股價表現提供一定程度嘅保護。售選擇權（綠鞋機制），保薦人可以在上市後30日內穩定價格。呢個機制為上市初期股價表現提供咗一定程度嘅保護。

券商孖展利率比較

各主要券商的孖展安排示例如下（實際以各券商公布為準）：

券商名稱	IPO 孖展利率 (約數)	孖展手續費 (每宗)	現金認購費	特色 / 優惠
老虎證券 (Tiger)	0%	HK$ 0	免手續費	經常有「0 手續費」孖展活動，適合細戶。
富途證券 (Futu)	6.8%	HK$ 100	免手續費	介面最流暢，支持最高 20 倍槓桿。
輝立證券 (Phillip)	2.5% – 3.8%	HK$ 100	HK$ 0 – 50	暗盤流量最大，銀行融資利率通常較低。
uSMART 盈立	3.98% 起	HK$ 0 – 99	免手續費	設有「智能抽新股」功能，利率具競爭力。
長橋證券 (Longbridge)	3.99%	HK$ 99	免手續費	最高可達 33 倍槓桿 (97% 融資)。
華盛証券 (VBS)	6.8% (銀行融資低至 1.6%)	HK$ 100	免手續費	銀行融資額度較快搶完，需提早預約。

假設您借 HK$ 100,000 孖展，利率 3.5%，計息期 5 天：

加上約 $100 孖展手續費，總成本約 $148。

📌 免責聲明：0手續費僅針對現金申購及10倍槓桿及以下融資申購方式

英派藥業 IPO 暗盤

暗盤（Grey Market）價格走勢與交易量

小編以老虎證券 (Tiger) 做示範如何在app查看價格和暗盤交易:

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🕒 暗盤交易核心資訊

項目	詳情
暗盤交易日	2026年5月12日（星期二）
暗盤交易時間	16:15 – 18:30（香港時間）
主要暗盤平台	老虎、富途（Futu）、耀才（Bright Smart）
暗盤代號	07630.HK

上市首日開盤價

對比項目	詳情
IPO市值範圍	約 74億至81億港元（以定價19.75至21.75元計）
2025年營收	約 3,825萬元人民幣，按年升14%
2025年毛利率	95.9%（非常高）
2025年淨虧損	約 2.96億元人民幣，按年擴大16%
2026年虧損預測	預計進一步擴大
上市前估值（最後一輪融資）	超過 20億元人民幣（累計7輪融資）
塞納帕利銷售	2025年1月開始商業化，2026年1月納入醫保
核心產品歐洲潛力	MAA已獲EMA受理，預計2026年下半年獲批
現金及現金等價物（2025年末）	僅剩 2.59億元人民幣

關鍵定價背景

英派藥業作為「合成致死」機制嘅精準抗癌藥企，市場對其估值嘅核心參考指標主要有以下幾個：

上市首日開盤價走勢預測

不過，有五大風險因素值得大家特別留意：

1. 燒錢速度極快，現金僅夠燒一年
2025年淨虧損近3億元，經營活動現金淨流出約9,588萬元，而截至2025年底現金僅剩2.59億元。保守估計，現有資金只夠維持約一年營運。雖然今次IPO集資約7.8億港元可以補充現金儲備，但公司預計2026年虧損將進一步擴大——原因包括研發支出增加、贖回負債利息上升、股份支付及IPO相關費用等。

2. 對賭協議高懸，IPO成敗決定命運
公司上市前累計完成7輪融資，總金額超過20億元人民幣，但亦因此附帶苛刻條款：若未能在2026年12月31日前完成IPO，投資者有權按年息8%贖回股份。呢個係一份名符其實嘅「生死狀」——如果IPO失敗或者估值唔達標，公司可能面臨巨大嘅財務壓力。

3. 客戶集中度極高——前五大客戶佔收入近95%
2024年，公司收入100%來自單一客戶Eikon Therapeutics；2025年前五大客戶佔收入亦有94.9%，其中對最大客戶Eikon嘅收入佔比仍高達 47.1%。Eikon同時係公司客戶兼供應商——公司向其採購CRO服務，亦向其授權候選藥物。收入結構極度集中，一旦合作出現變動或技術授權到期不續，收入將面臨斷崖式下跌。

4. 管線集中度高，僅一款產品商業化
雖然公司管線有12款產品，但目前只得塞納帕利一款真正實現商業化，而IMP1734同IMP9064等關鍵產品最快都要2026年下半年先有臨床數據。PARP抑制劑賽道競爭激烈——國際市場已被阿斯利康（奧拉帕利，2024年佔約54%市場份額）、GSK/再鼎（尼拉帕利，約40%）壟斷，國內仲有恒瑞醫藥（氟唑帕利）同百濟神州（帕米帕利）競爭。英派藥業起步較遲，市場份額有限，要突圍需要靠醫保放量同新適應症拓展。

5. 港股B股市場對「未盈利」藥企態度反覆
生物科技B股嘅股價同市場情緒高度掛鉤：市好嗰陣資金追捧創新藥概念，市差嗰陣可以跌到不留情面。2026年初至今，港股本已處於震盪走勢，恒指今日（5月5日）早段跌超過300點，市場氣氛偏審慎，B股能否逆市造好仲係一個未知數。

總結

英派藥業屬於「有故事、有產品、但仍未賺錢」的生科 IPO，吸引力在於核心產品已商業化，加上基石陣容唔弱 。但因為盈利未見改善、股價又受市場情緒影響較大，最適合風格偏進取、願意承受波動的打新投資者 。

📌 免責聲明：新股投資涉及風險，以上分析不構成投資建議。投資前請參閱官方招股書。「僅供展示與參考，不提供投資建議」

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